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万东医疗2018年中报点评总结

核心内容概览

万东医疗（600055）于2018年8月24日发布中报，显示公司业绩稳健增长，符合市场预期。2018年上半年实现收入3.80亿元，同比增长14.85%，归母净利润0.43亿元，同比增长40.47%，扣非归母净利润0.36亿元，同比增长31.32%。公司对DR、核磁及数字乳腺等核心产品线进行了重点布局，其中核磁产品增长显著，成为公司第二大支柱业务。同时，公司通过收购百胜医疗进入超声领域，进一步完善产品线。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年中报业绩符合预期，收入与净利润均实现双位数增长，其中归母净利润增速显著。
• 产品线增长：
  • DR产品：上半年销售超过650台，同比增长约30%，销售收入1.8亿元，同比增长约25%。
  • 核磁产品：销售收入近亿元，其中超导产品同比增长200%，成为公司重要增长点。
  • 其他产品：数字乳腺产品收入同比增长200%，16排CT已开始批量生产上市。
• 盈利预测调整：基于公司业务增长态势，调整盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为0.27元、0.36元、0.46元，目标价调整为11.49-12.04元，维持“增持”评级。
• 估值分析：当前股价对应2018-2020年PE估值分别为32x、24x、19x，估值较低。公司未来在医疗信息化与人工智能领域具备明显优势，给予2018年42x-44x的PE估值，高于可比公司平均43x。
• 经营状况：
  • 销售费用与管理费用：销售费用同比增长1.03%，管理费用同比增长4.34%，主要由于业务拓展和研发投入。
  • 现金流：经营性现金流净额为-1.04亿元，同比下降35.36%，主要受采购付款和保证金支付影响。
• 财务指标：公司毛利率稳步提升，净利率持续增长，ROE与ROIC亦呈现上升趋势，显示盈利能力增强。

关键信息

产品与业务进展

• DR产品：市场份额稳居国内第一，上半年销售增长显著。
• 核磁产品：永磁产品增长20%，超导产品增长200%，销售收入近亿元。
• 数字乳腺与CT产品：数字乳腺产品收入同比增长200%，16排CT已开始批量生产。

战略布局

• 收购百胜医疗：2018年4月完成对百胜医疗的收购，进入超声领域，与现有DR、核磁产品形成协同效应，有利于未来国际市场拓展。
• 第三方影像平台：子公司万里云通过线上线下渠道布局，AI诊断技术开始测试，有望提升诊断效率与准确率。

财务预测

估值与评级

• 当前价格：8.76元
• 合理价格区间：11.49-12.04元
• 投资评级：增持（维持评级）
• PE估值：2018年为32x，2019年为24x，2020年为19x
• 可比公司PE平均：43x

风险提示

• 医疗影像设备招标降价
• 第三方影像平台进展不及预期

财务比率分析

结论

万东医疗在医疗影像领域持续深耕，核心产品线增长稳健，特别是核磁与DR业务表现突出。公司通过收购百胜医疗，进一步拓展产品线并增强市场竞争力。尽管销售与管理费用有所上升，但盈利能力和估值潜力仍被看好，维持“增持”评级。未来在医疗信息化与人工智能领域的发展将为公司带来新的增长点，但需关注行业招标政策及第三方平台进展等潜在风险。