20181115-西南证券-万东医疗-600055.SH-业绩持续快速增长_影像设备全产品线布局_9页_967kb

万东医疗（600055）公司研究报告总结

核心内容

万东医疗是一家国内领先的医学影像设备生产企业，其产品线涵盖X线、CT、MRI和超声等多个领域。公司通过并购基金投资参股百胜医疗，进一步丰富了其产品组合，并增强了市场竞争力。随着国内医学影像设备国产化进程的加快，万东医疗在DR和MRI等产品领域表现突出，具备良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年以来，公司业绩持续快速增长，单季度收入增速稳步提升。2018年三季报显示，公司收入和归母净利润分别同比增长16%和40%。
• 产品线布局全面：公司拥有X线（DR、DSA等）、CT、MRI等全产品线，通过并购基金获得高端彩超和骨骼肌肉MRI产品，形成互补效应。
• 盈利能力提升：公司毛利率从2015年的33%提升至2018年三季报的44.46%，净利率从5%提升至13.65%，显示出良好的成本控制和盈利增长能力。
• 市场拓展迅速：在DR领域，公司凭借品牌影响力和价格优势，中标多个省市的集中采购项目，推动销量和收入快速增长。预计2018-2020年DR销量增速将维持在20%左右。
• MRI市场潜力大：公司MRI产品处于放量阶段，预计2018-2020年MRI销量增速分别为40%、40%和30%，逐步向三级医院扩展。
• 渠道优势明显：公司在国内主要覆盖二级及基层医院，而百胜医疗则专注于三级医院和国际市场，双方形成渠道互补。

关键信息

财务预测与估值

• EPS预测：2018-2020年每股收益分别为0.27元、0.38元、0.50元。
• PE预测：2018年PE为32倍，2019年为23倍，2020年为17倍。
• 目标价：2019年目标价为11.78元，对应31倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利指标：公司2018年归母净利润预计为147.33亿元，同比增长35.02%；2019年预计为202.94亿元，同比增长37.74%；2020年预计为270.35亿元，同比增长33.22%。
• 估值指标：2018年PE为32倍，PB为2.42倍，PS为4.42倍，EV/EBITDA为21.11倍。

产品线详情

并购基金详情

中标情况

风险提示

• 影像设备销售或不达预期的风险：若市场拓展不及预期，可能影响公司业绩。
• 万里云推进或不达预期的风险：公司正在进行的项目或战略推进可能受阻。

行业对比

附注

• 分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，不涉及任何利益冲突。
• 投资评级说明：买入评级表示未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 重要声明：本报告版权属于西南证券，未经许可不得复制或发布。

财务指标分析

总结

万东医疗凭借其全面的产品线、显著的市场拓展能力以及良好的盈利能力，展现出强劲的增长潜力。公司在国内医学影像设备市场中占据重要地位，尤其是在DR和MRI领域。通过参股百胜医疗，公司进一步增强了其在高端市场和国际市场的竞争力。财务预测显示，公司未来三年的盈利能力和估值将持续改善，值得投资者关注。