20240916-天风证券-中航重机-600765.SH-大锻件产能即将落地_民品迎来新增长点_3页_701kb

中航重机（600765）半年报点评总结

投资评级

• 行业： 国防军工/航空装备Ⅱ
• 评级： 6个月“买入”（维持评级）
• 当前价： 162.8元
• 目标价： 未提供

核心业绩概况

1. 2024年上半年整体表现：

   • 营收同比下降5.9%，但环比有所恢复。
   • 归母净利润同比下降70.2%，单季度环比有所提升。

2. 业务细分：

   • 航空业务在民航领域增长显著。
   • 民品业务增长26.25%，公司业务持续多元化发展。

财务指标分析

参控股公司亮点

• 宏远公司： 年内订单增长超115%，产品订单稳步释放。
• 安大公司： 新客户拓展成效显著，发动机配套产品中标率提高。
• 景航公司： 新产品首次试制成功，首次承揽高压涡轮轴锻件项目。
• 宏山公司： 明确进入商业交付阶段，外部订单显著增长。
• 永红公司： 民品合作订单新增超1.5亿元。

营收与利润预测（下调）

• 2024-2026年：

  年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	P/E（倍）
  2024	121.71	157.4	162.8
  2025	144.55	189.16	135.5
  2026	162.11	226.82	113.0

关键风险提示

• 航空装备需求波动风险。
• 新材料开拓及军品价格波动不确定性。
• 研发投入规模庞大与经营业绩达标的关系不确定。
• 外部宏观经济环境与国际订单合作风险。

结论

分析师维持“买入”评级，认为公司在飞行员培训设备及航空发动机配套制造领域具备良好竞争力，有望在“十四五”期间持续受益于装备升级所带来的订单增长，同时积极拓展非航空业务以实现业务多元化。短期内需关注其毛利率的回升及产品价格波动管控能力。