20220315-红塔证券-中航重机-600765.SH-营收和归母净利润双增_未来业绩有望继续增长_3页_452kb

报告摘要

中航重机2021年年报点评总结

核心内容概述

中航重机作为航空锻铸业龙头，依托航空工业集团资源，业务覆盖国内所有飞机和航空发动机型号，具备较强的技术实力和市场地位。2021年公司实现营业收入87.90亿元，同比增长31.23%；归母净利润8.91亿元，同比增长159.05%，展现出强劲的增长势头。公司对未来发展充满信心，预计2022年营业收入将达100亿元，同比增长13.77%（同口径增长19.45%），利润总额预计为12亿元，同比增长4.93%（同口径增长19.52%）。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年营收和归母净利润均实现大幅增长，其中归母净利润增速尤为突出，达到159.05%，主要得益于下游需求增加及业务结构优化。
业务板块双轮驱动：
- 锻铸业务：全年收入66.99亿元，同比增长34.49%，其中航空业务收入57.31亿元，同比增长37.02%，占锻铸板块收入的85.55%；非航空业务收入9.68亿元，同比增长20.95%，占14.45%。
- 液压环控业务：全年收入20.91亿元，同比增长21.78%，其中力源液压和永红公司分别实现收入增长10.35%和32.61%，显示出较强的市场竞争力。
关联交易额度提升：2022年预计关联交易额度为119.5亿元，较2021年实际数82.87亿元增长39.56%，反映出下游主机厂需求旺盛，公司作为核心供应商地位稳固。
财务表现改善：公司预付款项同比增长89.99%，合同负债增长1158.46%，经营性现金流净额增长130.48%，表明公司订单充足、回款能力增强。
战略聚焦与激励机制：公司通过混改剥离亏损子公司，聚焦主业主责，同时实施股权激励计划，绑定核心员工，提升管理效率和盈利能力。

关键信息

投资评级：增持（首次）
公司基础数据：
- 总股本：1,051.64百万股
- 流通股本：951.78百万股
- 总市值：459.46亿元
- 流通市值：415.83亿元
- 资产负债率：50.03%
- 每股净资产：8.90元
- 52周股价波动：16.48元（最低）至50.60元（最高）
盈利预测简表（单位：亿元）：

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E
营业收入	669.82	879.00	1120.64	1409.72
增长率(%)	11.92	31.23	27.49	25.80
归母净利润	34.38	89.06	120.41	159.74
增长率(%)	24.91	159.05	35.19	32.67
销售净利率(%)	5.13	11.00	10.74	11.33
净资产收益率(%)	5.12	9.52	12.00	13.99
每股收益(EPS)	0.37	0.85	1.15	1.52
市盈率(P/E)	67.57	59.62	37.00	27.92
市净率(P/B)	3.28	5.04	4.41	3.89

风险提示

液压民品减亏进度不及预期
航空装备量产不及预期
原材料价格波动风险

研究团队信息

分析师：朱泓学
联系方式：0871-63577091
邮箱：zhuhx@hongtastock.com
资格证书：S1200521070001

投资评级定义

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在15%以上
	增持	预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在5%至15%之间
	中性	预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-5%至5%之间
	减持	预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-5%至-15%之间
	卖出	预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-15%以下