20220708-浙商证券-中航重机-600765.SH-中航重机点评报告_上半年业绩翻倍增长超预期；军工确定性优势凸显_3页_784kb

中航重机（600765）2022年半年度业绩总结

核心内容概述

中航重机在2022年上半年实现归母净利润5.4亿~5.8亿，同比增长100%~115%，远超市场预期。公司凭借市场需求增长和提质增效措施，业绩表现亮眼。同时，公司在航空锻造和液压环控领域占据行业龙头地位，未来增长潜力巨大。

主要观点

1. 业绩增长超预期

• 2022上半年归母净利润：预计为5.4亿~5.8亿，同比增长100%~115%。
• 扣非归母净利润：预计为5.35亿~5.75亿，同比增长101%~116%。
• 业绩增长原因：市场需求稳步提升，公司持续推进提质增效，提升运营效率。

2. 军工行业确定性优势显著

• 新冠疫情影响下：国防军工行业需求更为稳定，中航重机凭借军工领域的深厚积累，有望在中报中全面超预期。
• 重点赛道：军机、航发、信息化等领域具备长期增长潜力，公司持续推荐这些优质赛道。

3. 航空锻造行业前景广阔

• “十四五”复合增速：预计为27%，市场总空间约2500亿，2030年有望实现差距补足。
• 公司市占率：2021年锻件营收占6家同类企业总营收的64%，随着募投项目建成和高端产能扩张，市占率有望进一步提升。

4. 液压环控产品优势明显

• 液压系统核心产品：高压柱塞泵及马达，是飞机功能实现的基础。
• 产品布局：公司剥离民品，聚焦军用，液压业务迎来拐点。同时，产品在风电、汽车等新兴领域积极拓展，预计持续稳健增长。

5. 扩产与激励措施推动发展

• 两次定增融资：2018年和2021年共募资32亿，用于6大扩产项目，提升高端产能。
• 股权激励计划：2019年启动十年期股权激励，2022年第二期有望推进，激发企业活力。

关键信息

财务预测

未来三年净利润复合增速

• 预计2022-2024年归母净利润：12.7亿/17.3亿/22.8亿
• 复合增速：37%
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示

1. 原材料及产品价格波动风险
2. 行业竞争格局恶化风险

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

公司估值与成长性

• 预计未来三年净利润复合增速：37%
• PE估值：2022年为37倍，2024年预计降至21倍
• ROIC：预计从8.1%提升至14.2%，盈利能力增强

总结

中航重机凭借军工领域的优势、高端产能的提升和管理优化，实现了2022年上半年业绩的大幅增长。公司作为航空锻件行业龙头，未来三年净利润复合增速预计达37%，成长性突出。同时，公司积极拓展液压环控及换热器业务，布局新兴市场，进一步增强市场竞争力。投资建议维持“买入”评级，但需关注原材料价格波动和行业竞争加剧等潜在风险。