20210310-招商银行-快评号外第288期_2021年2月物价数据点评_高基数拖累CPI继续为负_4页_661kb

2021年2月物价数据总结

核心内容

2021年2月，中国CPI同比继续为负，为-0.2%，高于市场预期的-0.5%，较前值-0.3%有所回升。PPI同比则由0.3%上升至1.7%，较前值提升1.4个百分点，显示生产端价格压力有所增强。

主要观点

CPI：高基数效应拖累增速

• CPI整体表现：2月CPI同比继续为负，但降幅收窄，主要受高基数效应和猪肉价格下行影响。
• 高基数效应：翘尾因素约为-1.8个百分点，对CPI同比形成拖累。
• 非食品项价格：非食品项价格有所回升，降幅较上月收窄0.6个百分点，其中生活用品及服务、教育文化和娱乐价格涨幅扩大，交通通信和居住租赁价格降幅收窄。
• 食品项价格：食品项价格受猪肉价格持续下行影响，同比增速由正转负。
• 核心CPI：在服务业消费需求的带动下，核心CPI同比由负转正，显示有效需求有所恢复。
• 通胀展望：预计年内将呈现温和通胀，二季度开始CPI将逐步上行，但整体涨幅有限，政府设定的3%目标为“上限”。

PPI：大宗商品普涨带动增速回升

• PPI整体表现：2月PPI同比1.7%，较前值提升1.4个百分点，显示生产端价格压力增强。
• 生产资料价格：生产资料价格涨幅扩大，生活资料价格与前值持平。
• 大宗商品价格：国际原油和工业金属等大宗商品价格延续上升趋势，带动PPI上行。
• 上游行业：上游采掘业涨幅扩大，原材料工业由负转正，中游加工工业价格增速继续上升。
• 下游行业：食品、衣着、耐用消费品价格同比增速与前值持平。
• PPI展望：生产端修复强劲，外需和内需均对PPI构成支撑，未来PPI中枢大概率仍将回升。

关键信息

• CPI数据：2月CPI同比-0.2%，高于市场预期；非食品项价格降幅收窄，食品项价格由正转负。
• PPI数据：2月PPI同比1.7%，较前值提升1.4个百分点；生产资料价格涨幅扩大，生活资料价格与前值持平。
• 影响因素：
  • CPI：高基数效应、猪肉价格下行、非食品项价格回升。
  • PPI：全球经济复苏带动大宗商品价格上涨、生产资料价格涨幅扩大、内需稳定。
• 政策背景：政府设定的3%CPI目标为“上限”，考虑了外部金融风险可能带来的冲击。
• 未来展望：
  • CPI预计在二季度开始逐步上行，维持温和通胀。
  • PPI中枢将大概率回升，主要受生产资料价格和大宗商品价格上涨带动。

数据支持

• 图1：CPI同比增速继续处于负区间，显示整体物价水平仍低于去年同期。
• 图2：非食品项仍是CPI的主拖累因素，但降幅有所收窄。
• 图3：非食品项价格增速有所回升，显示消费端有所恢复。
• 图4：核心CPI由负转正，反映有效需求的改善。
• 图5：PPI同比持续回升，显示生产端价格压力增强。
• 图6：生产资料价格增速上升，显示生产端价格压力加大。
• 图7：PPI上游行业价格涨幅扩大，显示上游行业价格压力显著。
• 图8：RJ-CRB商品价格指数持续上行，反映大宗商品价格持续上涨。

总结

2021年2月，中国CPI和PPI数据呈现分化趋势。CPI受高基数效应和猪肉价格下行拖累，继续为负，但非食品项价格有所回升，核心CPI由负转正，显示有效需求有所恢复。PPI则因大宗商品价格上涨而持续回升，上游行业价格涨幅扩大，预计未来PPI中枢将大概率上行。整体来看，年内将维持温和通胀态势，CPI将在二季度逐步上行，而PPI则有望持续回升。