20210310-国金证券-2月物价数据评论_CPI和PPI分化持续加剧_3页_523kb

CPI和PPI分化持续加剧总结

核心内容概述

2022年2月，中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）呈现显著分化趋势。CPI同比小幅回升至-0.2%，环比上涨0.6%，整体物价水平低于预期。PPI同比上涨1.7%，环比上涨0.8%，涨幅明显扩大，反映出工业品价格的快速修复。这种分化趋势在3月预计将进一步加剧，CPI和PPI均有望进入上行通道。

主要观点与关键信息

CPI走势分析

• 2月CPI同比：-0.2%，较前值-0.3%小幅回升，主要受非食品价格回升和食品价格拖累影响。
• 环比上涨：0.6%，涨幅较前值1%有所收窄，其中食品分项环比上涨1.6%，是非食品价格回升的主要驱动力。
  • 食品价格：水产品上涨8.7%，鲜果上涨6.1%，鲜菜涨幅收窄至1.8%，蛋类价格由涨转跌-3.8%。
  • 非食品价格：交通通信价格下降1.9%，文娱消费环比上涨0.8%，整体价格持续修复。
• 核心CPI：环比回升至0.2%，预计3月同比将明显回升。
• 3月展望：
  • CPI同比：预计回升至1.1%附近，主要由油价和核心通胀拉动。
  • 翘尾影响：3月翘尾影响为-0.81%，较2月回升约1.2个百分点。
  • 菜价：受2月寒潮较早和运力紧张程度较低影响，菜价涨幅偏低，预计3月将季节性回落。
  • 猪价：3月上旬猪价下行趋势放缓，但整体猪周期下行趋势难以改变，预计后续将继续下行。

PPI走势分析

• 2月PPI同比：1.7%，较前值0.3%明显回升；环比上涨0.8%，涨幅略收窄。
• 大类分项：
  • 生产资料：同比大幅回升1.8个百分点至2.3%。
  • 生活资料：同比与上月持平于-0.2%。
• 分行业表现：
  • 涨幅较大：石油相关行业（石油开采7.5%，石油加工炼焦4.9%）、黑色金属矿采选业（5.9%）。
  • 表现较差：汽车制造业（-0.2%）、计算机通信电子（-0.3%）、非金属矿物（-0.4%）。
• 3月展望：
  • 翘尾影响：预计为1.09%，较2月大幅回升约1个百分点。
  • PPI同比：预计大幅回升至3.5%以上，主要受益于工业产品由淡季转向旺季、南华工业品指数加速回升。
  • 全年趋势：PPI同比或在二季度达到年内高点，全年中枢在1.7%附近。

全年通胀展望

• CPI走势：全年保持温和，同比走势先回升后趋稳，中枢在1.1%附近。
  • 主要驱动因素：猪价、油价、核心通胀。
• PPI走势：全年中枢在1.7%附近，受全球大宗商品价格上涨、多国财政刺激政策、沙特稳油价等利好因素推动。

风险提示

1. 疫情扩散速度和范围远超预期，可能对经济和社会活动造成重大影响；
2. 政府应对措施不当，可能导致恐慌性情绪和预期混乱；
3. 部分行业受到负面影响远超预期。

特别声明

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