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轻装上阵“瘦身归核”，产品矩阵发力迎接反弹

核心内容概述

武汉三特索道集团股份有限公司是一家以索道为核心业务，专注于景区运营及生态主题乐园转型的跨区域文旅企业。公司通过“瘦身归核”战略优化资产结构，聚焦核心业务，并积极拓展轻资产运营模式，推动盈利能力和经营效率提升。在疫情冲击下，公司仍保持业务韧性，通过创新运营和新媒体营销实现部分项目的逆势增长。分析师认为，随着疫情恢复，公司有望实现盈利反弹，给予“买入”投资评级。

主要观点

• 业务聚焦与转型：公司以索道、景区运营和主题乐园为核心业务，正在向生态主题乐园转型，打造可复制、轻量级的文旅产品模块。
• 疫情下的逆境应对：公司通过优化资源配置、强化运营能力、拓展线上营销渠道，有效应对疫情带来的挑战，部分项目实现营收与利润双增长。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为3.59亿元、5.53亿元和6.59亿元，归母净利润分别为-0.06亿元、0.64亿元和1.22亿元，盈利逐步增强。
• 投资建议：基于对客流量的预测和公司业务转型的潜力，给予“买入”评级，PE估值分别为24.3倍、12.8倍。

关键信息

1. 公司业务结构

• 公司主要产品模块包括：景区交通接驳体系、景区综合运营体系、主题乐园和非标住宿产品体系。
• 拥有多个优质项目，如陕西华山索道、贵州梵净山景区、海南猴岛景区、武汉东湖海洋公园等。
• 索道业务是公司核心，占比高且盈利能力强。

2. 疫情影响与恢复情况

• 2021年：公司营收4.35亿元，同比增长7.21%；主营业务毛利率44.30%，同比增长6.59%。
• 2022年Q1：受疫情影响，收入同比下降34.25%，净利润下降77.12%。
• 2021年客流量恢复：总客流515.12万人次，恢复至2019年的67.12%；其中华山索道、海南猴岛、东湖海洋乐园等项目恢复较快。

3. 项目表现

• 陕西华山索道项目：2021年接待游客73.79万人次，营收0.53亿元，净利润0.14亿元，恢复至2019年水平的38.50%和26.61%。
• 贵州梵净山项目：2021年接待游客111.6万人次，营收1.54亿元，净利润0.59亿元，恢复至2019年水平的77.74%和61.78%。
• 海南猴岛项目：2021年接待游客80.04万人次，营收0.73亿元，净利润0.20亿元，恢复至2019年水平的78.10%和56%。
• 东湖海洋乐园：2021年接待游客121.75万人次，营收0.83亿元，净利润0.11亿元，恢复至2019年水平的108.17%和52%。
• 千岛湖索道项目：2021年接待游客65.73万人次，营收0.23亿元，净利润0.07亿元，恢复至2019年水平的62.12%和41%。

4. 轻资产与产品创新

• 公司积极拓展轻资产模式，如索道托管、咨询服务等。
• 推出生态主题乐园，如武汉东湖海洋公园，丰富产品场景，增强游客体验。
• 推动千岛湖牧心谷休闲度假营地建设，计划叠加多种新业态。

5. 风险提示

• 疫情大规模反复的宏观风险；
• 价格竞争导致的降价风险；
• 文旅消费需求不足；
• 已有项目恢复不及预期；
• 新项目开业进程不及预期。

财务预测与估值

可比公司估值

总结

三特索道在疫情冲击下通过“瘦身归核”战略，优化资产结构，提升盈利能力。公司积极拓展生态主题乐园等新产品模块，推动多元化经营，增强疫后恢复弹性。尽管2021年受疫情和资产减值影响，净利润为-1.74亿元，但预计2023年和2024年将实现显著增长，EPS分别为0.36元和0.69元，对应PE分别为24.3倍和12.8倍，估值具备一定吸引力。分析师认为，公司有望通过轻资产运营、IP打造和产品创新，在疫情后实现盈利反弹。