20170320-申万宏源-_新传媒_新平台_系列之四_院线行业深度研究_行业整合趋势已定_龙头领军蓄势待发_33页_2mb

院线行业深度研究总结

核心内容

• 行业整合趋势：院线行业将经历“起步-竞争-整合-领军”的发展阶段，目前处于竞争阶段，即将迎来整合，未来将形成龙头领军格局。
• 渠道为王：院线作为电影产业链下游核心渠道，对票房回收至关重要，掌握渠道优势有助于提升盈利能力。
• 盈利多元化：院线收入来源包括票房分账、卖品收入和广告收入，多元化盈利模式有助于降低票房波动对盈利的影响。
• 技术升级：院线需通过技术升级（如3D、IMAX）提升观影体验，增强用户粘性，同时提高行业进入门槛。
• 观影人次与票价驱动：预计2020年观影人次将增长77.4%至24.3亿次，平均票价将提升12.6%至37.4元，推动票房翻倍增长。
• 投资建议：短期推荐中国电影，中长期看好万达院线，建议关注上海电影、幸福蓝海等。

主要观点

• 美国院线发展启示：

  • 院线通过并购形成“三足鼎立”格局。
  • 渠道为王，行业龙头通过整合提升市场份额。
  • 区域优势、盈利多元化、技术升级和服务质量是提升竞争力的关键。

• 国内院线发展趋势：

  • 行业集中度将提升，通过资本力量实现“以大吃小”。
  • 新媒体对院线分流有限，院线在观影体验、社交属性等方面更具优势。
  • 院线具备盈利多元化、技术升级和品牌建设等潜力。

关键信息

• 票房与观影人次：

  • 2004-2015年，中国电影票房复合增速达35.9%，2016年增速降至3.7%。
  • 2020年，预计观影人次达24.3亿次，平均票价达37.4元，票房实现翻倍增长。

• 分账比例：

  • 院线和影院分账比例稳定在57%，高于美国的45%。
  • 2016年单屏产出下降21.7%，行业集中度提升。

• 院线整合动因：

  • 院线资产如万达、中影、上影和幸福蓝海陆续上市，将加速行业整合。
  • 部分亏损影院退出市场或被并购，进一步提升行业集中度。

• 投资建议：

  • 短期关注中国电影，中长期看好万达院线。
  • 建议关注上海电影和幸福蓝海，因其具备区域优势和潜力。

风险提示

• 票房不达预期
• 院线整合不达预期
• 新媒体视频网站分流严重

有别于大众的认识

• 行业增速：电影市场经历2016年调整后，2017年有望迎来增速拐点，未来3-5年仍将维持18.8%的增速。
• 集中度提升：虽然短期集中度提升较难，但通过并购和资本运作，行业集中度将加速提升。
• 新媒体影响：尽管新媒体用户规模增长，但其对院线的分流有限，院线在观影体验、社交属性等方面具有优势。

图表目录（摘要）

• 图1：镍币影院兴起与发展的原因
• 图2：早期好莱坞五大院线形成过程
• 图3：四五十年代院线行业的多重冲击
• 图4：汽车影院数量
• 图5：巨型多厅影院发展的原因
• 图6：中美票房分账比例对比
• 图7：中美院线行业龙头集中度对比
• 图8：2008-2016年国内人均GDP和人均观影人次比对
• 图9：2015年各国人均票价对比
• 图10：2017年1-2月平均票价与2016年同期对比
• 图11：院线处于电影产业链下游
• 图12：院线和影院分账比例下降至稳态
• 图13：中美院线和影院分账比例对比
• 图14：中美院线食品饮料收入占比对比
• 图15：历年票房及同比增速
• 图16：历年观影人次及同比增速
• 图17：2017年1-2月票房总量及其占比
• 图18：电影票房核心驱动力
• 图19：城镇人均观影人次1.8次
• 图20：人均观影人次很大（2016年）
• 图21：国内观影用户不同级别城市年龄分布图
• 图22：2015年各国人均票价对比
• 图23：中美GDP基于买力平价的对比
• 图24：美国票价增速与GDP增速基本同步
• 图25：中国票价增速与GDP增速波动较大
• 图26：2015年不同类型的银幕消费情况
• 图27：各种类型的银幕票价对比
• 图28：观影人次的预测公式
• 图29：2008-2016年国内人均GDP和人均观影人次比对
• 图30：2015年全国主要城市人均GDP和人均观影人次对比
• 图31：各线城市人均GDP趋势（万元）
• 图32：2012-2016年各级城市人均观影次数
• 图33：2017年1—2月平均票价和2016年同期对比
• 图34：院线处于电影产业链下游
• 图35：院线和影院票房分账比例下降至稳态
• 图36：院线行业经历“起步-竞争-整合-领军”的发展阶段
• 图37：中国院线和影院分账比例高于美国
• 图38：中美制片和院线市场集中度
• 图39：阿里影业近三年亏损状态
• 图40：院线上市资产扩大
• 图41：2013-2017年视频付费用户规模变化
• 图42：2013-2017年视频付费市场规模变化

表格目录（摘要）

• 表1：20世纪70年代末新四大院线情况统计
• 表2：中美院线行业龙头集中度对比
• 表3：2017年1-2月份票房总量及其占比
• 表4：2016年3月与2017年3月进口片对比
• 表5：2017年3月开始值得期待的经典IP衍生进口大片
• 表6：与前续影片的票房和银幕数对比
• 表7：2016年后院线行业并购加速
• 表8：院线公司盈利预测与估值对比