20221011-天风证券-妙可蓝多-600882.SH-蒙牛要约收购深度联合_看好奶酪龙头价值回归_3页_665kb

报告摘要

妙可蓝多（600882）要约收购及价值分析总结

核心内容

妙可蓝多作为国内奶酪龙头，近期迎来蒙牛要约收购，进一步提升蒙牛对其的控制权，推动公司价值回归。此次要约收购价格为30.92元/股，为公告日前30个交易日股价均值，收购所需资金总额为7.98亿元。蒙牛此前已通过多次资本运作入主妙可蓝多，持股比例为30%，本次收购后有望提升至35%。

主要观点

蒙牛控制权提升：蒙牛通过要约收购进一步巩固对妙可蓝多的控制，有助于提升公司市场信心，强化品牌、渠道、供应链等资源协同。
价值回归预期：妙可蓝多基本面边际改善，尤其是疫情后需求恢复，叠加产品线扩展（如低温/常温奶酪棒、奶酪片/马苏里拉等），预计下半年收入环比改善。
盈利修复可能：原材料价格下行及公司积极备货锁价，有望缓解成本压力，提升毛利率，释放业绩增长潜力。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为3.49亿元、6.41亿元、9.68亿元，同比增长分别为126%、83%、51%。EPS分别为0.68元、1.24元、1.87元。

关键信息

要约收购详情

收购方：蒙牛
收购比例：最多达35%
收购价格：30.92元/股
所需资金：7.98亿元
收购背景：基于对公司未来发展的信心及价值认可

资本运作进展

定增重组：妙可蓝多正推进定增收购蒙牛所持吉林科技股权，交易完成后核心子公司吉林科技将重回蒙牛全资控股。
嵌入蒙牛版图：妙可蓝多将作为蒙牛旗下奶酪运营平台，实现品牌、渠道、奶源、供应链等多方面的协同效应。

财务预测（2022-2024E）

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	6,028.79	8,198.42	10,381.64
净利润（百万元）	349.48	640.64	967.57
EPS（元/股）	0.68	1.24	1.87

估值指标（2022-2024E）

指标	2022E	2023E	2024E
市盈率（P/E）	45.93	25.06	16.59
市净率（P/B）	3.30	2.92	2.48
市销率（P/S）	2.66	1.96	1.55
EV/EBITDA	21.39	12.01	7.73

股价与市场表现

当前价格：31.1元
一年内最高/最低：64.15元 / 27.43元
股价走势图：点击查看

风险提示

食品安全风险
奶酪需求增长不及预期
市场竞争超预期
原材料价格波动
重组进展不及预期
公司股价波动
要约收购结果存在不确定性

投资评级

行业：食品饮料/饮料乳品
6个月评级：买入（维持评级）

作者信息

吴文德：分析师，SAC执业证书编号：S1110520070003，邮箱：wuwende@tfzq.com
任金星：分析师，SAC执业证书编号：S1110522090001，邮箱：renjinxing@tfzq.com
刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com

财务比率（2022-2024E）

指标	2022E	2023E	2024E
毛利率	39.89%	42.71%	44.50%
净利率	5.80%	7.81%	9.32%
ROE	7.19%	11.64%	14.96%
ROIC	28.80%	39.15%	50.03%
资产负债率	26.31%	29.24%	26.98%
净负债率	-36.35%	-38.21%	-44.23%

总结

蒙牛通过要约收购进一步提升对妙可蓝多的持股比例，强化其在奶酪领域的布局，推动妙可蓝多价值回归。公司基本面在疫情后逐步改善，产品线拓展与成本控制有望提升盈利能力。财务预测显示，未来三年净利润及EPS将显著增长，估值指标持续优化，公司前景被看好。然而，需关注食品安全、市场需求、原材料价格波动等潜在风险。

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