20210413-开源证券-妙可蓝多-600882.SH-中小盘信息更新_承诺注入奶酪资产_公司将变身蒙牛奶酪运营平台_4页_815kb

妙可蓝多（600882.SH）总结

核心内容

妙可蓝多（600882.SH）计划通过非公开发行方式引入内蒙蒙牛作为大股东，并承诺在2年内注入蒙牛旗下奶酪及相关原材料贸易业务，同时在3年内剥离液态奶业务，使公司转型为蒙牛的奶酪运营平台。此举将大幅提升公司的奶酪业务规模，使其有望超越百吉福成为国内奶酪行业的龙头。

主要观点

• 战略转型：公司未来将专注于奶酪业务，剥离液态奶业务，成为蒙牛的奶酪运营平台。
• 资源整合：蒙牛旗下拥有高端奶酪品牌爱氏晨曦、Castello和Lurpak液体黄油，注入后将显著增强妙可蓝多的市场竞争力。
• 业绩增长预期：公司预计2020-2022年归母净利润分别为0.65亿元、3.19亿元和5.37亿元，对应EPS分别为0.16元、0.77元和1.29元。
• 估值变化：当前股价62.48元对应2020年PE为401.2倍，2021年PE为81.2倍，2022年PE为48.3倍，显示未来估值有望显著下降。
• 市场潜力：奶酪棒作为核心产品，持续高速增长，预计市场规模有望超过200亿元。长期来看，随着消费习惯的培养，奶酪消费渗透率有望持续提升，市场前景广阔。
• 竞争优势：借鉴日本奶酪市场的发展经验，中国奶酪市场具有较大的增长空间，妙可蓝多有望成为行业龙头。

关键信息

资产注入与业务转型

• 蒙牛承诺在非公开发行完成2年内注入奶酪业务，3年内退出液态奶业务。
• 公司将转型为蒙牛的奶酪运营平台，专注于奶酪及相关产品的开发与销售。

财务预测

市场前景

• 奶酪棒市场持续增长，预计未来市场规模可达200亿元。
• 奶酪消费渗透率提升，中国奶酪市场有望达到千亿规模。
• 借鉴日本市场经验，中国奶酪行业龙头地位将更加稳固。

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧
• 奶酪棒销售不达预期

财务摘要

营收与利润

• 营业收入从2018年的12.26亿元增长至2022年的55.79亿元。
• 归母净利润从2018年的0.11亿元增长至2022年的5.37亿元。

成长能力

• 营业收入增长率逐年上升，2020年为61.5%，2021年为46.5%，2022年为35.2%。
• 归母净利润增长率显著，2020年为236.3%，2021年为393.8%，2022年为68.3%。

获利能力

• 毛利率从2018年的27.0%提升至2022年的45.2%。
• 净利率从2018年的0.9%提升至2022年的9.6%。
• ROE从2018年的0.9%提升至2022年的26.1%。

偿债能力

• 资产负债率从2018年的54.7%上升至2022年的54.9%。
• 净负债比率从2018年的40.5%上升至2022年的56.4%。

营运能力

• 总资产周转率从2018年的0.5提升至2022年的1.3。
• 应收账款周转率保持稳定，2020-2022年均为10.6。
• 应付账款周转率保持稳定，2020-2022年均为6.0。

估值指标

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上。

分析师信息

• 任浪：renlang@kysec.cn，证书编号：S0790519100001
• 孙金钜：sunjinju@kysec.cn，证书编号：S0790519110002

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，非客户请勿阅读或使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应综合考虑个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

估值方法的局限性

• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧
• 奶酪棒销售不达预期