20230318-天风证券-中航重机-600765.SH-2022年归母净利润同比增长34.93_公司业绩增长二次加速可期_3页

中航重机（600765）2022年年度报告及投资分析总结

核心内容概述

中航重机于2023年3月14日发布2022年年度报告，显示出公司在航空锻造领域持续增长的态势。公司2022年实现营收105.7亿元，同比增长20.25%，归母净利润12.02亿元，同比增长34.93%。盈利能力稳步提升，净利率同比增加1.59个百分点，达到12.59%。公司费用控制良好，销售期间费用率降至历史最低水平11.78%。

主要观点

• 业绩增长：公司2022年实现营收与归母净利润双增长，其中归母净利润增长显著，达到34.93%。
• 产品结构优化：公司有望通过产品结构优化，实现产能利用率提升和边际成本下降，从而进一步改善盈利能力。
• 关联交易增长：2023年关联交易预测金额大幅增长42.84%，预计对公司全年业绩起到积极影响。
• 产能扩张：公司通过投资建设先进锻造产线和航空精密模锻项目，提升中大型结构锻件的生产能力。
• 资产收购计划：公司与南山铝业达成合作框架，拟收购其锻造子公司80%股权，以增强大锻件承制能力。
• 盈利预测：基于上述因素，公司未来三年的归母净利润预计将持续增长，2023-2025年分别为16.02/21.60/29.30亿元，对应P/E分别为23.73/17.60/12.97倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2022年营收：105.7亿元，同比增长20.25%
• 2022年归母净利润：12.02亿元，同比增长34.93%
• 净利率：12.59%，同比增长1.59个百分点
• 销售期间费用率：11.78%，为历史最低水平
• EPS：2023E为1.09元/股，2025E为1.99元/股

业务结构

• 锻铸业务：实现营收85.84亿元，同比增长28.19%
• 液压环控业务：实现营收19.86亿元，同比下降5.14%，主要因苏州公司混改后不再纳入营收范围

关联交易预测

• 2023年关联交易总额：141.50亿元，较2022年实际金额增长42.84%
• 销售产品及提供劳务：预计45亿元，增长23.65%
• 采购货物及接受劳务：预计22亿元，增长48.37%

产能建设

• 先进锻造产线：预期2023年底投产
• 航空精密模锻项目：预计2024年底达产
• 特种材料等温锻造生产线：预计2024年底达产

收购计划

• 南山铝业锻造资产收购：公司拟收购南山铝业锻造子公司80%股权，其资产包括5万吨锻压设备
• 收购影响：预计2023年起为公司贡献大锻件承制能力，进一步提升盈利能力

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确，但预计未来三年盈利持续增长

风险提示

• 军品业务波动风险：军品订单可能受政策或市场变化影响
• 新型号装备研制不达预期：新型号航空装备的研制进度可能影响业绩
• 募投项目进展及收益不达预期：项目建设可能受技术或市场因素影响
• 框架协议收购不成功：与南山铝业的合作可能因各种原因未能完成

财务预测摘要

主要财务比率

总结

中航重机在2022年表现出强劲的业绩增长，特别是在锻铸业务方面，同时通过并购和产能建设，进一步巩固其在航空锻造领域的领先地位。公司未来有望受益于航空装备升级换代和产业链一体化布局，实现持续增长。尽管存在一定的市场和政策风险，但其盈利预测和估值比率均显示良好的增长前景。