20220830-安信证券-中航重机-600765.SH-22H1归母净利润同比提升107_盈利能力持续增强_6页_362kb

中航重机 (600765.SH) 2022年半年报总结

核心内容

中航重机在2022年上半年实现了显著的业绩增长，收入和归母净利润均超过市场预期。公司通过产能扩张、订单增加以及费用控制等多方面举措，进一步夯实了其在航空锻造领域的龙头地位。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司实现收入50.77亿元，同比增长14.57%；归母净利润5.6亿元，同比增长107.44%。其中，Q2收入30.13亿元，同比增长13.84%；归母净利润3.52亿元，同比增长81.18%。
• 盈利能力提升：公司2022H1毛利率同比提升1.19个百分点至28.74%，净利率提升4.61个百分点至12.01%。Q2净利率同比提升4.25个百分点，环比提升1.78个百分点至12.73%。
• 费用控制能力增强：期间费用率同比下降2.51个百分点至11.68%，其中财务费用率显著下降1.56个百分点至-0.44%，主要得益于利息支出减少、利息收入和汇兑净收益增加。

关键信息

锻造板块

• 锻铸业务收入：41.56亿元，同比增长25.83%。
• 航空业务收入：35.85亿元，同比增长28.06%，占锻铸板块收入的86.26%。
  • 宏远公司：航空装备市场批产型号订单大幅增长，国内民机批产订单保持稳定增长。
  • 安大公司：稳定主力批产产品订货份额，积极开拓件号流水及新产品、新市场，构建市场多样化。
  • 景航公司：以生产交付为牵引，确保高效产出，保障配套交付。

液压环控业务

• 液压环控业务收入：9.21亿元，同比下降18.36%，主要因苏州公司混改后不再纳入合并范围。
  • 航空业务收入：6.28亿元，同比增长3.61%，占液压环控收入的68.11%。
  • 非航空业务收入：2.93亿元，同比下降43.82%，主要受报表合并范围变化影响，占液压环控收入的31.89%。
• 力源公司：狠抓产品技术质量提升，航空航天装备产业规模不断扩大，盈利水平持续改善。
• 永红公司：加大军品市场研发力度，实现军品配套领域新拓展，累计完成60余项新项目开发。

分季度表现

• Q2收入环比增长：45.91%，显示公司产能逐步释放。
• Q2归母净利润环比增长：69.23%，显示公司盈利能力增强。
• Q2毛利率小幅下滑：0.8个百分点至28.86%，但相较Q1略有提升，全年毛利率有望继续提升。

投资建议

• 投资评级：买入-A，维持评级。
• 6个月目标价：40.00元。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为12.9亿元、17.6亿元及23.0亿元，对应估值分别为36倍、26倍及20倍。
• 核心驱动因素：航空航发新型号批产上量带来的需求景气度持续上行，公司通过两次定增募投增强生产能力，同时通过股权激励计划绑定核心业务骨干，提升管理运营能力。

风险提示

• 军品业务进展不及预期。
• 液压民品减亏不及预期。

财务指标预测

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

公司基本信息

• 总市值：45,906.13百万元
• 流通市值：41,632.67百万元
• 总股本：1,472.29百万股
• 流通股本：1,335.24百万股
• 12个月价格区间：25.18/50.60元
• 股价（2022-08-29）：31.18元

交易数据与财务表现

• 经营活动现金流净额：H1减少10.41亿元，主要因上年同期预收款较多及本期原材料采购增加。
• 资产负债率：2022年H1为54.8%，显示公司负债水平有所上升。
• 流动比率：1.94，显示公司短期偿债能力良好。
• 速动比率：1.49，显示公司具备较强的短期偿债能力。

总结

中航重机凭借订单增长、产能扩张及费用控制，实现了2022年上半年的业绩显著提升，盈利能力持续增强。公司通过定增募投加强主业能力，股权激励计划提升员工积极性，有望在未来三年内实现更高的净利润增长。尽管存在一定的风险，如军品业务进展不及预期，但公司整体表现稳健，具备较强的市场竞争力和增长潜力。