20191202-兴业证券-兴证医药2019年12月投资月报：医药基本面无虞，逢低布局_31页_3mb

报告摘要

医药行业投资月报总结（2019年12月）

核心内容

2019年12月医药行业面临回调，但基本面依然稳固。医药生物（申万）指数下跌2.65%，上证综指下跌1.95%，板块轮动和前期涨幅较高是主要因素。分析师认为，医药板块的“消费+科技”属性和长期成长性将为投资者带来稳定收益，建议在调整中逢低布局。

主要观点

核心资产估值合理，业绩增长确定性高
医药核心公司估值已回归历史中位水平，短期内回调空间有限。核心资产在经历1年多上涨后，估值处于高位，但业绩增长依然可期，尤其在2020年，可能迎来业绩加速期。
政策风险逐步释放，创新药企受益
医保谈判结果公布，12个国产创新药中有8个成功纳入医保目录，包括恒瑞医药、信达生物、丽珠集团等公司的重要产品。医保谈判释放出支持创新的信号，有利于国产创新药企。
行业基本面良好，未来增长可期
带量采购政策方向明确，对高值耗材的试点政策风险较小；医保谈判成功带动核心品种价格合理化，有助于龙头公司业绩提振；19年一季度低基数效应将为2020年一季度的业绩增长提供支撑。

关键信息

重点公司推荐

公司名称	19E	20E	评级
恒瑞医药	1.22	1.54	买入
丽珠集团	1.31	1.56	审慎增持
长春高新	8.02	10.50	审慎增持
药明康德	1.30	1.64	审慎增持
健帆生物	1.36	1.91	审慎增持
迈克生物	0.93	1.15	审慎增持
金域医学	0.89	1.16	审慎增持
益丰药房	1.48	1.98	审慎增持

医保谈判结果

新增70个药品，平均降价60.7%；续约27个药品，平均降价26.4%。
国产创新药企表现突出，如恒瑞医药的吡咯替尼、硫培非格司亭，信达生物的信迪利单抗等。
医保谈判成功药品多为2018年上市的新药，表明政策对创新药的倾斜。

行业政策与公告

带量采购：政策方向明确，细则较之前宽松，对高值耗材试点政策风险有限。
医保控费：对核心品种价格进行合理控制，有助于龙头公司业绩提升。
一致性评价：多个企业通过一致性评价，如恒瑞医药、海正药业、广生堂等。
股权变动：多个公司进行股权质押、解押、减持等操作，影响市场信心。

行业走势

2019年11月医药生物板块下跌2.89%，跑输沪深300指数1.40个百分点。
板块估值为32.95倍（TTM），溢价率维持平稳，对沪深300的估值溢价率为186.66%，对剔除银行后的A股溢价率为74.09%。
医药行业1-10月营业收入同比增长9.20%，利润总额同比增长10.60%。

原料药与中药材价格走势

原料药：维生素价格整体下行，部分如辛伐他汀小幅上涨；抗生素中间体价格稳定或下降；特色原料药因一致性评价和带量采购，品质要求提高，议价能力增强。
中药材：综合指数环比下降0.79%，部分品种如板蓝根价格上涨，连翘、重楼、三七等价格下跌。

风险提示

行业政策变化超预期
产品研发审批速度低于预期
医保控费超预期
股权变动导致的市场波动

海外行业动态

Y-mAbs公司：提交naxitamab治疗神经母细胞瘤的BLA申请，获FDA优先审查。
阿斯利康Imfinzi：获FDA优先审查用于一线治疗广泛期小细胞肺癌，显著延长生存期。
小野制药Opdivo：在日本提交补充申请，增加每四周一次给药方案。
辉瑞Ibrance：在英国获批用于治疗HR+/HER2-转移性乳腺癌，联合氟维司群显著延长PFS。
Intercept Pharma Ocaliva：获FDA优先审查，有望2020年一季度上市，用于治疗NASH引起的肝纤维化。

总结

2019年12月医药板块出现回调，但基本面依然稳固，政策风险逐步释放。核心资产估值合理，业绩增长确定性强，建议逢低布局。医保谈判利好国产创新药企，部分新药迅速纳入目录。行业增速稳定，未来有望因政策和招标预期继续反弹。重点公司如恒瑞医药、丽珠集团、长春高新、药明康德等表现突出，推荐组合涵盖稳健和进取两类。原料药和中药材价格波动较大，部分品种因环保和产能限制出现价格调整。海外动态显示，肿瘤免疫治疗和NASH药物取得重要进展，可能影响国内医药投资方向。

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