兴证医药行业2019年12月投资月报：医药基本面无虞，逢低布局-20191202-兴业证券-31页_2mb

医药行业12月投资策略及重点公司分析总结

核心内容

2019年11月，医药板块整体下行，申万医药生物指数下跌2.65%，跑输上证综指1.95%。尽管市场回调，但医药行业基本面良好，板块轮动和前期涨幅较高是主要原因。调整后，医药板块的“消费+科技”属性和长期成长性依然具备吸引力，建议投资者逢低布局。

主要观点

• 医药板块基本面无虞：尽管11月出现回调，但医药板块的业绩增长和行业地位稳定，未来仍有绝对收益空间。
• 核心资产价值凸显：核心资产公司估值回调至历史中位水平，业绩增长确定性强，有望在2020年继续增长。
• 医保谈判利好国产创新企业：医保谈判结果整体符合预期，12个国产创新药中有8个成功纳入目录，显示出对国产创新药的支持。
• 政策风险逐步释放：带量采购政策方向明确，风险可控；医保谈判和一致性评价的推进将为行业带来利好。
• 推荐组合结构清晰：兴业证券推荐了稳健组合和积极进取组合，分别涵盖核心资产和成长型公司。

关键信息

重点公司及评级

推荐组合

稳健组合

• 恒瑞医药：创新药龙头，新品不断上市，进入业绩加速期。
• 丽珠集团：传统产品下滑逐步见底，艾普拉唑等产品放量加速。
• 长春高新：生物药龙头企业，高成长，估值合理，股权结构变化值得期待。
• 药明康德：全球临床前CRO龙头企业，行业地位突出。

积极进取组合

• 迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理。
• 迈克生物：低估值稳定增长的IVD企业，i3000拉动试剂放量。
• 金域医学：第三方检验绝对龙头，检验室迎来业绩收获期。
• 益丰药房：药店领域龙头之一，管理优秀，增长较快。

投资策略

• 核心资产布局：建议在调整中逢低布局创新药、CRO、医疗服务等领域的头部企业。
• 细分领域龙头：关注医疗器械、连锁药店等细分领域龙头，政策影响小，业绩增长快。
• 二线龙头复苏：部分二线龙头有望复制2019年港股石药集团的投资逻辑，获得绝对收益。

行业政策及重要公告

11月医药行业政策及公司公告显示，医保谈判、一致性评价、带量采购等政策逐步落地，对行业产生积极影响。同时，多家公司获得药品GMP证书、医疗器械注册证、专利证书等，显示其在研发和生产方面的进展。

医药板块走势及估值

• 11月走势：中信医药指数下跌2.89%，落后沪深300指数1.40个百分点。
• 估值水平：医药板块估值为32.95倍（TTM），溢价率维持平稳波动。
• 估值回调：估值回调空间有限，核心资产在经历调整后仍有绝对收益空间。

原料药及中药材价格走势

• 原料药价格：维生素、抗生素中间体、激素类中间体价格整体下行，肝素价格大幅上涨。
• 中药材价格：综合200指数环比下降0.79%，部分品种如板蓝根价格环比上涨，显示市场需求转好。

海外行业动态

• Y-mAbs公司：naxitamab在美国申请上市，联合GM-CSF总缓解率78%，具有孤儿药资格。
• 阿斯利康Imfinzi：一线治疗广泛期小细胞肺癌获FDA优先审查，显示出其在肿瘤免疫治疗领域的突破。
• 小野制药Opdivo：在日本提交补充申请，增加每四周一次给药方案，提供更灵活的治疗选择。
• 辉瑞Ibrance：在英国获批，用于治疗HR+/HER2-转移性乳腺癌，显示其在乳腺癌靶向治疗中的重要地位。
• Intercept Pharma Ocaliva：全球首个NASH药物，进入优先审查，有望2020年一季度获批上市。

风险提示

• 政策变化：行业政策变化可能带来不确定性。
• 研发进度：产品研发审批速度可能低于预期。
• 市场波动：部分公司可能面临市场波动风险，如并购整合效果、新产品放量不达预期等。

总结

医药行业基本面稳固，政策风险逐步释放，2020年有望迎来强势表现。核心资产估值回调后具备投资价值，细分领域龙头和二线复苏企业值得关注。医保谈判和一致性评价的推进为行业带来利好，建议投资者在调整中积极布局，重点关注创新药、CRO、医疗服务等领域的头部企业。同时，原料药和中药材价格走势也值得关注，部分品种价格波动较大，需密切关注供需变化和政策影响。