20211102-上海证券-2021年10月制造业PMI指数点评_价格高企_供需两弱_9页_785kb

2021年10月制造业PMI指数总结

核心内容

2021年10月中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.2%，较上月下降 0.4个百分点，继续低于临界点，表明制造业景气度进一步减弱。非制造业商务活动指数为 52.4%，环比下降 0.8个百分点，但仍高于临界点，非制造业保持扩张态势。综合PMI产出指数为 50.8%，环比下降 0.9个百分点，显示整体经济扩张步伐放缓。

主要观点

• 供需两弱：制造业生产与新订单指数均低于临界点，显示供需两端持续走弱，尤其是中小企业面临较大经营压力。
• 价格高企：原材料购进价格指数和出厂价格指数分别达到 72.1% 和 61.1%，创近年高点，显示工业品价格持续上涨。
• 库存去化：企业库存持续消耗，但未出现补库迹象，反映出对未来市场预期的谨慎。
• 出口反弹：新出口订单指数和进口指数环比上升，可能与海外传统节日需求有关，出口高光有望延续。
• 企业信心下降：生产经营活动预期指数下降至 53.6%，创近期新低，显示企业对未来经济前景信心不足。
• 经济增长压力上升：三季度经济增长明显放缓，叠加10月PMI数据，经济整体呈现平稳偏弱态势。

关键信息

1. 制造业PMI数据特征

• PMI指数：49.2%，为近五年历史同期最低。
• 生产指数：48.4%，环比下降1.1个百分点。
• 新订单指数：48.8%，环比下降0.5个百分点。
• 原材料库存指数：低于临界点，显示库存持续去化。
• 从业人员指数：48.8%，环比下降0.2个百分点。
• 供应商配送时间指数：46.7%，环比下降1.4个百分点。
• 出口订单指数：46.6%，环比上升0.4个百分点。

2. 行业表现

• 纺织、非金属矿物制品、黑色金属冶炼等行业：供需指数均低于 45.0%，处于收缩区间。
• 石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及制品等行业：价格指数均高于 73.0%，显示价格持续上涨。

3. 非制造业表现

• 非制造业商务活动指数：52.4%，环比下降0.8个百分点，但仍保持扩张。
• 服务业与建筑业：均有所回落，但建筑业仍处于较高景气区间。
• 消费与旅游相关行业：受国庆假期影响，虽有短暂提振，但整体数据偏弱。

4. 经济与市场影响

• 经济增长压力：制造业景气度下降，叠加三季度经济放缓，经济增长压力未缓解。
• 滞涨忧虑：国内生产资料价格持续上涨，但未带动产量增长，下游供给进一步减少，市场短期承压。
• 货币政策：受通胀压力影响，降息难以启动，货币环境保持平稳。

趋势判断

• 价格顶部运行：大宗商品价格高位运行，PPI进入顶部但暂不回落，CPI可能升至年内高点。
• 经济平稳偏软：受楼市降温与消费低迷影响，经济将延续平稳偏弱态势。
• 投资与消费：投资温和回落，消费低位运行，单靠出口难以支撑经济强劲增长。
• 未来展望：尽管短期市场波动，但低利率时代与货币充裕背景或将支撑股债双暖的长期趋势。

图表说明

• 图1：官方制造业PMI走势
• 图2：大中小型企业PMI对比
• 图3：新订单与生产指数变化
• 图4：库存与采购量指数变化
• 图5：购进价格、从业人员与经营活动指数变化

投资评级说明

• 债券投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三个维度进行分类。
• 评级类型：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
• 投资评级基准：基于主体评级、债项评级、市场交易规模等综合判断。

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