20181130-上海证券-2018年11月制造业PMI指数点评_价格持续回落_供需双双疲弱_9页_776kb

制造业PMI分析总结（2018年11月）

核心内容

2018年11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 50.0%，较上月下降0.2个百分点，降至临界点。整体制造业景气度继续放缓，经济下行压力显现。与此同时，市场在政策支持下逐渐筑底，资本市场升温态势延续。

主要观点

• 量价齐跌，需求疲弱：生产指数和新订单指数均下滑，制造业生产扩张放缓，需求继续减弱。
• 进出口景气度低迷：进口指数和新出口订单指数均低于临界点，外贸环境未见改善。
• 价格指数大幅回落：主要原材料购进价格和出厂价格指数均降至年内低点，PPI同比可能加速下跌。
• 库存被动回升：原材料和产成品库存指数上升，企业采购量下降，被动补库存。
• 大企业支撑作用明显：大型企业PMI为 50.6%，高于临界点，而中、小型企业PMI均低于临界点，中小企业经营仍存困难。
• 行业分化明显：多数行业处于扩张区间，但高耗能行业PMI降至 48.4%，处于收缩区间。
• 政策对冲力度加大：中央高层表态和金融机构纾困基金的设立，巩固了中性货币政策、微观主体活力和资本市场功能的支撑框架，市场升温趋势将延续。
• 2019年经济有望稳中趋升：随着PPP整改完成和政策对基建投资的加速投放，经济整体将逐步走出“底部徘徊”。

关键信息

1. 企业规模表现

• 大型企业：PMI为 50.6%，较上月回落1.0个百分点，仍高于临界点，保持扩张。
• 中型企业：PMI为 49.1%，较上月上升1.4个百分点，有所回升。
• 小型企业：PMI为 49.2%，较上月下降0.6个百分点，持续低于临界点。

2. 分类指数变化

• 生产指数：51.9%，较上月回落0.1个百分点。
• 新订单指数：50.4%，较上月回落0.4个百分点。
• 进口指数：47.1%，较上月下降0.5个百分点。
• 新出口订单指数：47%，较上月上升0.1个百分点。
• 原材料库存指数：47.4%，较上月上升0.2个百分点。
• 产成品库存指数：48.6%，较上月上升1.5个百分点。
• 从业人员指数：48.3%，较上月上升0.2个百分点。
• 供应商配送时间指数：50.3%，较上月上升0.8个百分点，升至临界点以上。

3. 行业表现

• 扩张行业：食品及酒饮料精制茶、纺织服装服饰、医药、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业的PMI均高于制造业总体水平。
• 收缩行业：石油加工、化学原料和化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业PMI低于临界点。

4. 政策与市场影响

• 市场整固筑底：经济“底部徘徊”格局未变，市场需要“催化剂”走出低迷。
• 政策对冲加强：中央高层表态和金融机构纾困基金的设立，有助于市场信心恢复。
• 流动性改善：2017年中长期流动性改善，2018年短期流动性也将逐步改善。

事件预测与趋势判断

• 经济运行压力显现：PMI降至临界点，制造业增长减速，供需疲弱。
• 政策支持力度加大：PPP整改完成和基建投资加速政策实施，有望推动投资增速回升。
• 未来经济走势：2019年中国经济将继续走出“底部徘徊”，保持“稳中趋升”态势，增长质量将逐步改善。

投资评级体系说明

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
• 配置级：适用于银行、保险等配置主需求型机构。
• 投资级：适用于基金、券商、专业投资者等收益主需求型机构。

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