20220421-万和证券-德赛西威-002920.SZ-智能化产品起量_订单高增助力业绩释放_3页_1mb

德赛西威 (002920) 总结

核心内容

德赛西威（002920）在2021年及2022年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于智能化产品订单的大幅增加以及供应链管理和生产能力的优化。公司作为国内领先的汽车电子供应商，持续拓展客户资源，优化产品结构，提升盈利能力，同时在智能座舱和智能驾驶领域取得显著进展。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入95.69亿元，同比增长40.75%；归母净利润8.33亿元，同比增长60.75%；扣非归母净利润8.21亿元，同比增长77.71%。2022年一季度营业收入同比增长53.86%，归母净利润同比增长39.22%，显示公司业绩的持续高增。

• 订单增长显著：2021年公司获得年化超120亿元的新项目订单，同比增长超80%。订单增长主要来自于智能座舱和智能驾驶业务，尤其是高价值产品如第二代、第三代座舱域控制器及IPU系列产品的量产和配套。

• 产品结构优化：智能座舱业务收入同比增长33.52%至78.93亿元，毛利率提升至24.45%。智能驾驶业务收入同比增长94.78%至13.87亿元，毛利率大幅提升至20.78%。IPU01已实现百万套出货，IPU02、IPU03、IPU04逐步进入量产阶段，价值持续提升。

• 盈利能力增强：2021年公司整体毛利率为24.60%，同比提升1.21个百分点；净利率为8.69%，同比提升1.07个百分点。公司客户结构持续优化，前五大客户销售占比从2017年的64.46%逐年下降至2021年的49.97%，显示出客户多元化趋势。

• 投资建议：万和证券上调公司投资评级至“买入”，预计2022-2024年归母净利润分别为12.82亿元、17.30亿元、23.00亿元，EPS分别为2.31元、3.12元、4.14元，对应PE分别为49倍、36倍、27倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期持续上升。

关键信息

财务数据与估值

资产负债表

现金流量表

风险提示

• 缺芯缓解不及预期：全球芯片短缺可能影响公司产品交付及盈利能力。
• 汽车市场需求疲软：宏观经济波动可能影响汽车行业的整体需求。
• 法规限制产业发展：相关政策变化可能对公司业务发展带来不确定性。

投资评级标准

• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为基准，分为强于大市、同步大市、弱于大市。
• 股票投资评级：以公司股价相对于沪深300指数的涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、回避。

总结

德赛西威凭借智能化产品的放量和订单的快速增长，实现了业绩的持续高增。公司通过优化供应链管理和生产能力，增强了业绩韧性。同时，产品结构的优化和客户资源的拓展，进一步提升了公司的盈利能力。万和证券上调公司至“买入”评级，预计未来三年净利润稳步增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，具备较强的投资价值。然而，公司仍需关注缺芯、市场需求及政策变化等潜在风险。