20230401-浙商证券-德赛西威-002920.SZ-德赛西威2022年报点评报告_收入高增摊薄利润_订单储备提供增长支撑_3页_785kb

德赛西威2022年报点评总结

核心内容概述

德赛西威（002920）在2022年实现了营业收入和净利润的双增长，其中营业收入达到149.33亿元，同比增长56.05%，首次突破百亿元大关；归母净利润为11.84亿元，同比增长42.13%。公司2022年第四季度业绩超预期，收入和利润分别同比增长47.62%和43.92%，净利率回升至10.08%，显示出盈利能力的稳步恢复。

主要观点

• 收入与利润增长显著：公司整体收入和利润均实现大幅增长，尤其在第四季度表现出色，超出市场预期。
• 费用率下降：2022年第四季度三大费用率下降至14.39%，销售、管理、研发费用率均呈下降趋势，有助于提升盈利水平。
• 投资收益贡献：参股子公司公允价值变动带来的0.46亿元投资收益进一步推动了利润增长。
• 智能驾驶业务增长强劲：智能驾驶业务收入同比增长83%，毛利率提升0.74pct，IPU02/04域控制器量产带动业务增长。
• 订单储备充足：2022年新项目订单年化销售额突破200亿元，为2023年及未来几年的收入增长提供了坚实支撑。
• 未来增长预期：预计公司2023-2025年营业收入分别为201.38亿元、263.99亿元、337.16亿元，归母净利润分别为15.35亿元、22.31亿元、28.66亿元，对应PE分别为40倍、28倍、21倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润表现

分业务线表现

• 智能座舱：营业收入117.55亿元，同比增长48%。
• 智能驾驶：营业收入25.71亿元，同比增长83%，毛利率提升0.74pct。
• 网联服务及其他：营业收入6.06亿元，同比增长175%。

存货与订单储备

• 存货余额：截至2022年末，存货余额达34.16亿元，同比增长68%，反映公司对订单交付的信心。
• 订单储备：新项目订单年化销售额突破200亿元，其中智能驾驶业务订单接近80亿元，为2023年增长提供支撑。

财务比率分析

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持），预计未来6个月内证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业投资评级：看好，行业指数涨幅将超过10%。

结论

德赛西威在2022年实现了显著的收入与利润增长，特别是在智能驾驶领域表现突出。公司订单储备充足，未来增长潜力较大。随着费用率的下降和毛利率的提升，公司盈利能力有望持续改善。我们维持“买入”评级，认为其在智能汽车产业链中的地位稳固，具备长期投资价值。