20230902-国海证券-三七互娱-002555.SZ-2023年半年报点评_新品集中上线影响短期业绩_关注下半年业绩释放_6页_369kb

国海证券三七互娱(002555)报告摘要

研究观点

三七互娱新品集中上线影响短期业绩，但新产品周期已开启，关注全年业绩修复及下半年产品储备释放。

业绩概览(2023H1)

• 营收7761亿→YOY-410%
• 归母净利润1226亿→YOY-2767%
• 扣非归母净利润1115亿→YOY-3213%

核心问题

• Q2受新品上线增加销售费用及代理产品分成成本影响
• 移动游戏毛利率下降627pct（7.88%）至较低水平

产品布局

自研产品

• 国内储备：《扶摇一梦》已上线，《凡人修仙传》《最后的原始人》《霸业》等
• 海外自研：全球化战略布局持续推进

代理产品

• 多款代理与定制游戏储备，覆盖多种类型游戏市场

投资评级

维持“买入”评级，调整盈利预测：

• 2023E归母净利润34.1亿（EPS 1.54元）
• 2024E归母净利润39.7亿（EPS 1.80元）
• 2025E归母净利润44亿（EPS 1.98元）
• PE估值由156X下修至121X

投资风险提示

市场竞争加剧、新品表现不及预期、流量成本上升等（完整列表见原始报告）

核心看点

• 新品周期开启
• 全球化战略深化
• 成本改善预期