20200904-浙商证券-食品行业中报总结_Q2表现出色_高性价比标的值得挖掘_18页_1mb

报告摘要

食品加工行业Q2表现及投资分析总结

核心内容概览

2020年第二季度，食品加工行业整体表现强劲，大幅跑赢大盘。行业指数上涨72.89%，其中调味发酵品板块涨幅最高，达106.07%，食品综合板块上涨92.39%，肉制品板块上涨87.58%，乳品板块上涨39.59%。部分企业如良品铺子、盐津铺子等涨幅显著，而中国旺旺、科迪乳业等则出现较大跌幅。

2020年1-8月，食品加工行业实现营收2074.60亿元，同比增长14.26%；归母净利润202.44亿元，同比增长25.59%。行业整体业绩增长稳定，其中肉制品和调味发酵品板块增速领先，乳品板块虽有同比下滑，但Q2业绩显著改善，龙头公司表现突出。

主要观点

1. 行情回顾

食品加工行业指数大幅跑赢大盘，年初至今涨幅达72.89%。
调味发酵品、食品综合、肉制品、乳品板块分别上涨106.07%、92.39%、87.58%、39.59%。
个股表现分化，部分企业如良品铺子、盐津铺子涨幅超过300%，而中国旺旺、科迪乳业等跌幅显著。

2. 业绩回顾

整体业绩：食品加工行业2020H1营收同比增长14.26%，归母净利润同比增长25.59%。
细分板块：
- 肉制品板块：营收增长36.30%，归母净利润增长31.29%。双汇发展受益于提价和产品结构优化，盈利持续提升。
- 调味发酵品板块：营收增长12.30%，归母净利润增长17.25%。龙头公司如海天味业、中炬高新业绩双位数增长，渠道下沉和产品扩张是主要驱动力。
- 食品综合板块：营收增长6.35%，归母净利润增长62.53%。速冻食品和休闲卤制品表现突出，安井食品、绝味食品等公司增长显著。
- 乳品板块：营收增长3.86%，归母净利润下降8.86%。但Q2业绩迅速恢复，龙头如中国飞鹤、伊利股份表现亮眼，高端婴配粉需求刚性。

3. 估值与机构持仓

食品加工行业TTM估值达61X，处于2015年以来的99.5%分位。
各子板块估值均处于历史较高分位，其中肉制品和调味发酵品板块估值最高。
Q2公募基金持仓市值中食品加工占比2.70%，超配0.67pct，但各板块持仓环比均下降，部分此前受忽视的公司如好想你、仙乐健康、华宝股份等加仓较多。

关键信息

4. 投资建议

当前食品行业部分股票估值偏高，但仍有高性价比标的可挖掘。
建议关注主线：
- 奶粉：中国飞鹤、澳优等，受益于需求刚性和高端化趋势。
- 烟用香精：华宝股份等，具备成长潜力。
- 卤制品及零食：洽洽食品、绝味食品、煌上煌、桃李面包、良品铺子、来伊份等，疫情后需求恢复明显。
- 复合调味品：颐海国际、天味食品等，具备刚需属性。

5. 风险提示

政策风险：行业受政策影响较大。
下游需求波动风险：市场需求变化可能影响业绩。
食品安全风险：食品安全事件可能对行业造成冲击。

行业评级

食品加工行业评级：看好，行业指数有望跑赢沪深300。

附录：相关报告

《海天味业：中报业绩增长18%，中、西部维持高增长》2020.08.28
《伊利股份：Q2业绩超预期，奶粉业务逆势增长》2020.08.28
《中国飞鹤：中报业绩超预期，高端婴配粉逆势高增长》2020.08.19
《双汇发展：提价叠加结构升级，肉制品盈利能力持续提升》2020.08.11
《食品行业中期策略：赛道细分！食品新经济正在崛起!》2020.07.21

重点公司表现（部分）

中国飞鹤：2020H1营收增长47.78%，归母净利润增长57.25%，高端婴配粉业务增长显著。
双汇发展：2020H1营收增长43.0%，归母净利润增长26.7%，盈利能力持续提升。
海天味业：2020H1营收增长14.12%，归母净利润增长18.27%，Q2出货恢复，渠道下沉成效显著。
安井食品：2020H1营收增长22.14%，归母净利润增长57.36%，产品提价与规模效应带动业绩增长。
绝味食品：Q2业绩显著改善，线上线下渠道拓展迅速。
煌上煌：Q2业绩增长20.75%，产品矩阵扩展与渠道优化推动增长。
华宝股份：调味发酵品板块增长17.25%，产品结构优化提升盈利能力。

总结

食品加工行业在2020年第二季度表现出色，行业整体及各子板块均实现双位数增长。其中调味发酵品、食品综合、肉制品和乳品板块表现尤为突出，尤其是调味发酵品和食品综合板块，业绩增长显著，估值处于历史高位，但疫情后需求恢复有望消化高估值。机构持仓呈现分化趋势，部分此前受忽视的公司获得较多加仓。当前建议关注高增长、低估值及困境反转的标的，尤其是奶粉、烟用香精、卤制品及零食、复合调味品等细分领域。行业整体趋势向好，但需关注政策、需求波动及食品安全等风险。

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