深度报告-2025-07-22-华安证券-迈富时（02556）_算力+模型+Agent应用_构建营销业务生态闭环页_32页_2mb

迈富时（2556.HK）投资分析报告总结

公司概况

• 业务聚焦：营销及销售 SaaS 解决方案，AI+赋能企业营销、销售数字化。
• 产品体系：SaaS业务（营销云 T云、销售云 珍客）+精准营销服务（在线广告解决方案、分发服务）。
• AI战略：构建“算力+模型+Agent应用”平台，推出AI-Agentforce中台、智能体一体机等AI产品。

财务表现

• 收入增长：2020-2024年营业收入CAGR 31.09%，2024年达15.59亿元。
• 利润回正：Non-IFRS经调整净利润2024年回正至7920万元，亏损收窄。
• AI+SaaS主导：SaaS业务收入占比逐年提升（2024年54.04%），毛利率保持高位（86.3%）。

核心优势

• 双轮驱动：T云（中小企业）与珍客（KA企业）协同发展，ARPU提升至3848元/月。
• AI落地进展：智能体一体机开拓政企市场，7月发布2.0版，深化国产化部署。
• 行业地位：港股上市，进入恒生综合指数，流动性改善，市值136亿港元。

估值与评级

• 盈利预测：2025E收入23.23亿元，Non-IFRS净利润1.03亿元，P/S估值5.88x。
• 投资建议：首次覆盖“增持”，2025年AI Agent商业化或成增长新引擎。

风险提示

• 研发不及预期、AI发展不及市场预期、产品落地不及厂商进度。