深度报告-2025-07-22-光大证券-迈富时（02556）_首次覆盖报告_AIAgent重构营销SaaS范式_迈富时如何突破50_营收增长边界_页_32页_2mb

以下是对2025年7月21日发布的迈富时（2556.HK）首次覆盖研究报告内容的摘要：

• 公司介绍
  迈富时成立于2009年，专注于AI驱动的营销SaaS及精准营销服务，服务超20万家企业客户。业务分SaaS订阅和广告效果服务，2024年营收15.6亿元，AI模块已覆盖90%客户产品。

• 财务表现
  2024年营收同比增长26.5%至15.6亿元，SaaS业务增速放缓至19.9%。精准营销服务收入增长35.2%，但毛利率承压。2025-2027年预测营收复合增长23%，经调整净利润率提升至6.1%，PS估值区间5.6-3.2倍。

• 行业与竞争格局
  国内CRM市场规模渗透率不足15%，AI技术推动精准营销需求提升。竞争格局分散，迈富时以AI Agent战略和政务场景切入区别于Salesforce、HubSpot等对手。

• 核心优势

  • AI战略：推出Tforce营销大模型、AI Agent智能体中台，覆盖90%客户产品。
  • 产品矩阵：T云（KA级）与珍客（SMB级）双线布局，精准营销服务收入占比提升。
  • 智能终端：智能一体机布局政务市场，软硬结合提升商业化能力。

• 投资建议
  首次“买入”评级，预测2025-2027年营收23.6/31.7/41.3亿元，净利润0.9/1.4/2.5亿元，PS分别为5.6/4.2/3.2倍。风险包括宏观经济波动、竞争加剧及AI商业化不确定性。