20250217-浙商证券-迈富时-02556.HK-迈富时点评报告_国产营销+销售SaaS龙头厂商_关注AI_Agent业务进展_4页

好的，这是对内容的总结：

迈富时公司点评总结

核心逻辑

迈富时是国内营销及销售SaaS领域的龙头企业。公司核心SaaS产品有望因下游企业数智化需求增长及AI+企业服务应用渗透加速而实现营收超预期，同时公司在积极布局AIAgent业务，未来估值存在重塑潜力。

超预期逻辑

尽管宏观经济因素可能影响企业IT支出和SaaS采购意愿，但分析认为：

1. 中国软件产品市场收入持续增长，IT支出意愿刚性。
2. SaaS在企业管理软件中的渗透率仍低，未来增长空间广阔。

驱动因素

1. 企业应用SaaS渗透率提升： 中国企业在IT支出和SaaS采购方面仍有较大提升空间。预计企业管理应用SaaS市场规模从2022年的266亿元增长至2027年的856亿元。中小微企业管理SaaS市场渗透率低，未来有望形成超万亿市场规模。
2. AIGC商业化加速： 海外AI生成式应用在营销、客服等领域已取得显著成效。IDC预计全球生成式AI支出将快速增长。国内以DeepSeek、豆包等大模型进步为支撑，看好AIGC在企业服务领域的商业化超预期，例如AI营销视频市场潜力巨大。AIAgent产品（如智能客服）已具备商业价值，渗透率有望加速。公司已全面接入DeepSeek大模型至AI-Agentforce中台，并基于自研Marketingforce模型构建智能体中台，赋能多行业，提升其营销销售解决方案的智能化、创新性和竞争力。

盈利预测与估值

• 预测： 预计2024-2026年营收分别为1522亿、2017亿、2649亿元，增速极高。预计2024年归属母公司净利润为-7.87亿，2026年为173亿。
• 估值： 主要使用P/S估值。对标可比公司（金蝶国际、商汤-W、讯飞医疗等），计算平均P/S用于估值基准。给予2025年11XPS的目标估值，对应较高股价空间（7057%）。

风险提示

报告明确指出，并购风险、技术研发不及预期、模型商业化不及预期以及限售股解禁等可能引发股价波动。

分析师观点

该报告维持“买入”评级，认为公司作为AIAgent积极布局者，在SaaS龙头基础上，若能抓住AI赋能的机遇，有望实现超预期发展。