环保行业深度报告：大气治理发电潮将落，非电风声起-20180907-东兴证券-20页

大气治理行业深度报告总结

核心内容

大气治理行业正在经历重心转移，从火电行业向非电行业倾斜。过去三年，火电治理市场萎缩，而非电市场则迅速扩张，成为推动大气治理市场增长的主要力量。

主要观点

• 行业重心转移：大气治理市场在过去三年下降，主要由于火电治理市场萎缩；未来三年将增长，主要由非电治理市场推动。
• 火电治理市场萎缩：火电行业污染物排放已大幅下降，治理技术成熟，覆盖率高，导致市场增长空间有限。
• 非电治理市场扩张：非电行业排放占比已提升至90%，且政策趋严，预计释放602亿市场容量。
• 非电行业细分领域：钢铁烧结、水泥制造为主要增长点，化工行业则因技术多样、治理难度大，难以快速释放市场。

关键信息

火电治理现状

• 污染降幅高：火电行业污染物排放占比从20%-30%降至10%。
• 政策严格：火电行业已执行超低排放标准，排放限值下降50%-75%。
• 治理效果好：火电行业除尘、脱硫、脱硝效率高，覆盖率分别达90%、93.6%、70%。

非电治理趋势

• 污染占比高：非电行业排放占比达90%，是大气污染的主要来源。
• 政策趋严：特别排放限值逐步在全国实施，比原标准低50%-75%。
• 治理空间大：钢铁烧结、水泥制造等子行业治理设备覆盖率低，改造需求大。

重点行业分析

钢铁烧结

• 污染占比高：占钢铁行业污染物排放的70%-90%，是重点治理环节。
• 技术成熟：脱硫、脱硝、除尘技术成熟，有示范项目支持。
• 市场容量：预计释放552.8亿，其中2018年释放约100亿，2019、2020年分别释放184亿和268亿。
• 技术应用：半干法脱硫技术领先，适合非电行业，龙净环保在该领域具有优势。

水泥行业

• 污染排放大：占建筑行业排放的70%，是主要治理对象。
• 技术有创新：除尘、脱硫、脱硝技术发展迅速，符合特别排放标准。
• 市场容量：预计释放48亿，2020年前全部完成改造。

化工行业

• 治理难度大：子行业众多，污染物多样，治理技术不具可复制性。
• 技术攻关任务重：整体治理水平评估困难，难以短期内释放产能。

投资策略

• 重点推荐企业：龙净环保、清新环境。
• 龙净环保：
  • 优势：除尘、脱硫、脱硝技术领先，半干法技术优势明显。
  • 营收预测：2018-2020年EPS分别为0.79、0.94、1.13元，PE分别为18、15、13倍。
  • 评级：强烈推荐。
• 清新环境：
  • 优势：自主研发能力强，SPC-3D技术应用广泛，投资和运行成本低。
  • 营收预测：2018-2020年EPS分别为0.78、0.96、1.07元，PE分别为14.69、11.97、10.67倍。
  • 评级：暂不评级（股票停牌）。

风险提示

• 非电政策推进不及预期：非电行业环保政策实施力度不足可能影响市场增长。
• 技术落地难度：部分非电行业技术复杂，实施难度大。

行业数据

• 行业规模：2017年大气治理市场为944亿，预计2020年将达1532亿，增长63%。
• 行业评级：看好。
• 市场平均市盈率：14.61倍，行业平均市盈率：19.25倍。

重点公司数据

结论

大气治理行业正从火电向非电领域转移，未来三年非电治理市场将成为主要增长点。龙净环保在非电领域，尤其是钢铁烧结和水泥制造方面具备显著优势，值得重点推荐。