深度报告-20220601-东吴证券-道通科技-688208.SH-高研发投入实现软硬件协同_平台化能力助推智能化和充电桩等新业务发展_24页_2mb

道通科技（688208）总结

核心内容概述

道通科技是一家专注于汽车后市场诊断设备及汽车电子研发、生产和销售的公司，成立于2004年。公司以汽车综合诊断产品起家，凭借强大的技术实力和多年行业经验，在欧美市场占据领先地位。随着汽车智能化、电动化趋势的发展，公司积极拓展TPMS、ADAS和充电桩等新业务领域，通过高研发投入和平台化能力提升产品壁垒，推动业务多元化发展。公司还推出软件云服务，提升营收结构，并通过软硬件一体化形成五大核心系统，为未来智能汽车维修市场奠定基础。基于其核心竞争力和市场前景，公司被首次给予“买入”评级，目标价为50.56元。

主要观点与关键信息

1. 业务发展与市场拓展

• 汽车综合诊断产品：公司以该产品起家，支持主流品牌车型，具备高准确率和智能易用性，主要服务于独立维修机构。2021年营收占比约50%，覆盖全球70多个国家和地区。
• TPMS系列产品：公司推出多款TPMS产品，包括传感器和诊断工具，支持全球主流车型，2021年营收占比18%。产品具备高性价比和高覆盖率，市场占有率领先。
• ADAS产品：公司推出集成自适应巡航、车道偏离警告、夜视、盲点检测等ADAS功能的标定产品，2021年营收同比增长105%。支持全球95%以上的车系，产品功能全面。
• 充电桩业务：公司基于电池检测技术切入充电桩市场，产品覆盖多种功率和类型，包括交流和直流桩。公司计划在欧美市场推广充电桩业务，预计未来三年CAGR可达174%。
• 软件云服务：公司推出类SaaS的软件服务，提升产品附加值，预计未来软件业务营收将达硬件收入的20%~30%。软件业务毛利率高达90%，显著高于硬件产品。

2. 技术与研发优势

• 研发投入高：2021年研发费用率高达21.43%，公司拥有1122名技术人员，占比达48.45%。
• 软硬件协同：公司构建了五大核心系统，包括汽车诊断专用操作系统、通信系统、智能仿真系统、智能诊断专家系统和云平台维修信息系统，形成技术壁垒。
• 智能仿真系统：公司自主研发的MaxiSim系统，通过大数据和AI技术实现诊断协议的自动解析和匹配，提升研发效率。

3. 盈利预测与估值

• 营收增长：2021年公司营收为2,254百万元，预计2022~2024年营收CAGR为35%。
• 毛利率：公司整体毛利率维持在50%以上，其中软件升级服务毛利率达90%。充电桩业务预计毛利率可达30%。
• 估值分析：公司2022年P/E估值为35倍，目标价为50.56元，首次覆盖给予“买入”评级。

4. 核心竞争力

• 管理层能力：公司管理层在品牌建立、市场推广和新业务拓展方面表现出色，成功进入欧美市场并拓展至全球。
• 研发能力：公司重视AI和数据技术，软硬件一体化形成核心系统，提升产品竞争力。
• 平台化能力：公司构建科技云平台，SaaS模式初具雏形，提升业务扩展能力和用户粘性。

5. 风险提示

• 市场需求不及预期：汽车市场需求变化可能影响公司业务。
• 充电桩政策支持减弱：充电桩业务依赖政策推动，若政策减弱将影响发展。
• 中国市场以4S店为主：公司在国内市场仍面临4S店主导的挑战。
• 技术路线不符市场需求：若公司技术不符合市场趋势，可能影响产品竞争力。

未来展望

公司未来将受益于汽车智能化、电动化趋势，尤其在充电桩和ADAS领域具有较大的增长潜力。通过软件服务与硬件产品的结合，公司有望提升毛利率和产品壁垒，实现更高效的营收增长。公司具备较强的市场拓展能力和技术实力，预计在2022~2024年实现35%的营收CAGR，有望在汽车后市场持续占据领先地位。