20160605-光大证券-宏观经济_经济复苏势头面临阻力_人民币汇率将保持稳定_24页_2mb

宏观经济总结

核心内容

当前宏观经济呈现出以下主要特征：

• 经济复苏面临阻力：两会后宽松政策带动总需求扩张，但近期政策不确定性导致刺激力度减弱，经济增长面临更大阻力。4月信贷社融放缓，5月可能延续弱势。经济下行压力持续存在。
• 人民币汇率保持稳定：人民币兑美元汇率在美元指数上涨压力下小幅贬值，但央行通过调整汇率定价机制，增强对汇率的掌控能力，预计人民币将继续保持稳中趋贬态势。
• 通胀压力减轻：食品价格环比下跌0.4%，蔬菜价格显著下降，猪肉价格涨幅收窄，预计5月CPI涨幅将收窄至2.1%。PPI同比跌幅持续，但环比跌幅可能扩大。

主要观点

1. 一周宏观信息述评

• 经济表现：中采PMI指数与上月持平，季调后略有下降，显示企业景气度稳中有降。生产面扩张积极性下降，房地产销售同比增速回落，但二线城市销售依然强劲。
• 信贷与社融：信贷社融投放速度放缓，对实体经济资金支持减弱，加剧需求前景不确定性。
• 资本市场：股市快速反弹，融资余额止跌回升，但调整尚未结束。债市下跌，汇率短期承压。
• 政策影响：政策不确定性可能带来经济下行风险，但“稳增长”政策力度仍存在，有助于维持经济基本稳定。
• 经济增长预测：由于经济复苏证伪和政策力度减弱，将全年GDP增速预测从6.8%下调至6.7%。

2. 资本市场观点

• 股市：震荡仍为常态，但部分观点认为短期上行概率增加。成长和景气板块成为配置重点，消费和性价比成为热点。
• 债市：预期调整，卖方观点分化。经济复苏证伪和政策不确定性利好债市，但信用风险和高杠杆风险依然存在。
• 主题投资：新能源、智能汽车、无人驾驶、智慧物流、OLED、城轨、防汛抗涝、迪士尼、特斯拉产业链等成为关注点。

3. 政策跟踪

• 科技创新：国家提出到2020年进入创新型国家行列，到2030年进入前列，到新中国成立100年成为世界科技强国。
• 科研改革：给科研院所和高校更大科研自主权，鼓励创新。
• 就业与创业：降低就业创业门槛，完善股权激励政策。
• 金融监管：清理保险资管通道业务，防范资金运用风险。银监会指出不良贷款持续上升但风险可控。
• 汇率政策：人民日报强调人民币汇率不存在“深蹲”基础，认为其仍会保持稳定。

关键信息

4.1 实体经济数据

• 发电耗煤量：同比跌幅收窄，产能利用率小幅回落。
• 螺纹钢与铁矿石：期现货价格下跌，水泥价格小幅上升。

4.2 房地产市场

• 销售面积：同比增速回落，一线城市销售已回到去年同期水平，二线城市销售依然旺盛。
• 三线城市：销售表现相对较弱，但需求可能向三线城市溢出。

4.3 食品价格

• 周环比跌幅：食品价格继续回落，蔬菜价格大幅下降，猪肉价格涨幅放缓。

4.4 生产资料价格

• PPI走势：生产资料价格环比跌幅扩大，黑色金属价格下跌，水泥价格显著上涨。

4.5 实体经济利率

• 实体经济利率：保持平稳，票据利率与银行间利率基本一致。

4.6 期货市场

• 期货价格：上周显著下跌，金属和能化板块跌幅较大。

4.7 航运价格

• 运价指数：涨跌互现，进出口数据有所波动。

4.8 银行间市场

• 流动性：央行净投放200亿元，银行间回购利率下行至2.37%。
• 货币政策：受MPA考核和美联储加息预期影响，流动性边际趋紧。

4.9 中长期债券利率（一）

• 国债收益率曲线：整体上移，10年期国债收益率上升。
• 信用债利率：普遍上行，风险溢价上升。

4.10 中长期债券利率（二）

• 信用利差：信用债与国债利差扩大，市场风险偏好下降。
• 利率债利差：国债与国开债利差变化，反映市场预期。

4.11 汇率

• 人民币兑美元：继续稳中趋贬，但央行主动调整中间价，对汇率走势影响有限。
• 汇率机制：以一篮子货币为基准，与美元指数存在负相关关系。

4.12 股票市场

• 股市表现：上证综指、创业板指数上涨，但整体仍处于震荡状态。
• 融资余额：止跌回升，但融资盘未出清，调整可能继续。
• 行业表现：消费、医药、电子元器件等板块表现较好，建筑装饰、电力等板块表现相对较弱。

数据摘要

表格1：周度数据跟踪

表格2：国内股票市场主要指数涨跌

表格3：短期利率及债券收益率变化

表格4：国内主要商品期货价格涨跌

结论

整体来看，宏观经济在政策不确定性、信贷社融放缓、通胀压力减轻等多重因素影响下，表现出稳中趋弱的态势。人民币汇率保持稳定，政策层面仍以稳增长和供给侧改革并重。资本市场呈现震荡，股市有所反弹，债市承压，投资者需谨慎应对。实体经济和房地产市场增速放缓，但部分行业仍表现较好。未来需关注政策变化、信贷情况、通胀走势及汇率波动，以把握经济和市场的动态。