20170503-兴业证券-钢铁行业投资策略报告_全面回暖的2016_持续突破的2017Q1_20页_1mb

钢铁行业2016-2017Q1分析总结

核心内容

2016年以来，钢铁行业在供需改善、成本上涨等多重因素推动下，呈现出全面回暖的趋势。2017年第一季度，钢价持续上涨，成本有所下降，吨钢毛利创下近年来单季新高。普钢和特钢板块均表现不俗，部分企业实现了扭亏为盈，行业估值整体较低，具备投资价值。

主要观点

• 行业整体回暖：2016年钢铁行业收入和净利润显著增长，2017Q1延续强劲表现，钢价波动上行，吨毛利提升明显。
• 普钢板块表现突出：2016年SW普钢板块收入增长11.22%，归母净利润扭亏为盈，2017Q1业绩达到2011年以来的最高水平。
• 特钢板块成长性显著：部分特钢企业如久立特材和永兴特钢表现优异，但整体业绩不如普钢，部分油气管道类企业面临转型压力。
• 估值优势明显：南钢股份、马钢股份和八一钢铁的年化PE均低于7倍，安全边际较高。
• 资产负债表修复：多家普钢企业资产负债率下降，财务状况改善，尤其是三钢闽光、八一钢铁和南钢股份。
• 后市展望积极：短期钢价有望在震荡中反弹，中长期供需格局和业绩水平可期待，尤其是雄安新区建设、供给侧改革和去杠杆政策的推动。

关键信息

1. 行业回顾

1.1 供给端

• 2016年初，钢企因环保限产和资金问题，复产谨慎，高炉开工率维持低位。
• 2016年4月起，环保政策频繁施压，限产措施不断，高炉开工率基本在70%-80%之间。
• 2017Q1，环保限产力度加大，供给端压力缓解，钢价反弹。

1.2 需求端

• 基建和房地产投资稳健增长，2016年基建投资增长15.71%，房地产投资增长6.9%。
• 汽车和家电产量大幅增长，2016年汽车产量达2811.88万辆，同比增长14.46%；家电产量同比增长4.5%。
• 船舶产量同比增长37.5%，带动钢材需求。

1.3 价格和毛利

• 2016年以来，钢价持续上涨，Mysteel综合钢价指数增长77.84%。
• 各类钢材吨毛利显著提升，2016年螺纹钢、中板、热轧、冷轧等吨毛利均高于2015年，且2017Q1创单季新高。

2. 重点公司表现

2.1 普钢板块

2.2 重点企业业绩

• 南钢股份：2016年扭亏，2017Q1归母净利润5.49亿元，年化PE 6.39倍。
• 马钢股份：2016年扭亏，2017Q1归母净利润9.02亿元，年化PE 6.46倍。
• 八一钢铁：2016年扭亏，2017Q1归母净利润2.73亿元，年化PE 6.71倍。
• 三钢闽光：2016年扭亏，2017Q1归母净利润4.08亿元，年化PE 10.96倍。
• 永兴特钢：2016年归母净利润2.54亿元，同比增长14.44%；2017Q1归母净利润0.65亿元，同比增长21.25%。
• 久立特材：2016年归母净利润1.68亿元，同比增长36.62%；2017Q1归母净利润0.24亿元，同比增长2.89%。

3. 行业展望

3.1 短期

• 社会库存持续回落，钢价有望在震荡中反弹。
• 环保限产政策实施，供给端压力缓解，利好钢价。
• 成本端铁矿石和焦炭价格下降，进一步提升盈利空间。

3.2 长期

• 雄安新区建设：有望显著拉动钢材需求，加速供给侧改革。
• 供给侧改革：若采暖季限产50%严格执行，全国钢铁日均产量将下降10%以上，有利行业利润。
• 去杠杆：通过债转股和持续业绩双管齐下，推动行业健康发展。

4. 投资建议

• 普钢板块：继续首推马钢股份，同时建议关注年化PE较低、资产负债率下降明显的八一钢铁、南钢股份，以及长材占比高的凌钢股份。
• 特钢板块：建议关注具备成长性的永兴特钢、久立特材，以及转型标的金洲管道、常宝股份。

5. 风险提示

• 钢价持续下行。
• 供给侧改革力度不达预期。
• 下游需求低迷。