20250126-华泰期货-铝周报_关税不确定性叠加节前下游放假_铝价回落_11页_824kb

报告总结：铝和氧化铝市场分析

铝市场分析

过去一周，沪铝价格呈现高位回落走势，受消费淡季、社会库存累库和美国关税问题影响。主要原因是需求淡季导致开工率下降，以及库存累积到约46万吨，低于预期。价格最低达到20000元/吨附近，周五出现明显上涨。美国关税执行尚未确定，需等到2月1日，正值春假期间。铝棒库存处于历史高位，导致铝锭库存形式转变。原料价格回落，电解铝生产利润修复，20500元/吨估值相对合理。春节期间建议规避风险，节后若因海外政策或累库问题价格回调，可考虑布局买入保值。供应方面，电解铝运行产能增加，开工率保持高位；需求方面，铝下游产品如铝型材、板带等开工率均有回落。库存数据支撑现货升贴水修复，但缺乏持续上涨动力。

氧化铝市场分析

氧化铝现货价格快速回落，接近生产成本，向上负反馈抑制铝土矿采购价格。供应方面，全国氧化铝容量和开工率稳步提升，但新增产能需求刚性；成本方面，几内亚铝土矿CIF价格下跌，进口量增长，国内库存增加。氧化铝生产成本最高至3800元/吨，价格下跌放缓，但上涨驱动不足。交割机制影响02合约买交割积极性低，近月合约偏弱。远月合约需矿端新扰动支撑。风险包括海外矿石超预期和宏观政策变动。

投资逻辑与风险

整体市场分析显示，铝价偏震荡弱，氧化铝中性。投资逻辑强调供需平衡和成本支撑。风险包括海外政策扰动、矿端波动等。建议关注宏观和微观因素共振机会，但需谨慎应对不确定因素。