安研衍选（第12期）：中证500海鸥式结构-20210517-安信证券-23页_1mb

安研衍选 (第12期) 总结

核心内容概述

本期安研衍选聚焦于A股市场短期环境与结构性机会，重点分析了中证500的估值与市场表现，并结合全球宏观数据与资产配置策略，提出3个月期海鸥式结构作为投资建议。

主要观点

• 国内市场短期无忧：A股整体表现较强，市场风险偏好修复，短期内没有系统性风险，可积极把握结构性机会。
• 核心资产估值偏高：核心资产（如茅指数）估值溢价仍高于疫情前水平，需警惕美联储政策变化及美债收益率上行带来的风险。
• 中证500更具性价比：中证500估值相对较低，中小盘股盈利改善更显著，具备更高的投资性价比。
• 海外风险仍存：尽管国内短期稳定，但未来风险主要来自海外，尤其是美联储政策转向和美债收益率上升。

关键信息

A股市场结构机会

1. 受益于经济复苏的板块：部分银行与中小盘公司。
2. 核心赛道超预期品种：部分次高端白酒、部分二线医药公司。
3. 前期调整充分的板块：科技（半导体、军工、互联网）及部分服务业（航空、港口、快递）。

中证500表现

• 当前PE(TTM)：24.72，处于十年低位。
• 近两月表现：跌幅较小，涨幅居主要指数前列。
• 估值修复潜力：相较于核心资产，中证500更具估值修复空间。

海鸥式结构推荐

• 挂钩标的：中证500 (000905.SH)
• 结构期限：3个月
• 收益情景：
  • 若到期价格较期初价格上涨，收益率为 min(110%*标的涨幅, 5.5%)
  • 若跌幅未超过7%，收益率为0%
  • 若跌幅超过7%，收益率为 - (标的跌幅 - 7%)
• 结构特点：全封闭、不可赎回

全球宏观数据回顾

• 美国CPI数据：
  • 4月CPI同比上涨4.2%，创2008年9月以来新高。
  • 核心CPI同比上涨3%，高于市场预期。
• 美股反应：
  • 受通胀恐慌影响，三大股指单日跌幅较大，科技股跌幅最大。
  • 美国10年期国债收益率升至1.70%，接近一个月高位。
• 市场预期：
  • 若就业市场恢复放缓，可能导致美联储提前退出QE，引发美债收益率上行。

国内市场热点回顾

1. PPI暴涨与通胀预期：
   • 国内4月PPI同比增长6.8%，创多年新高。
   • 政府已开始干预大宗商品价格，国内黑色商品有所降温。
2. 资金面与信用政策：
   • 资金市场维持平稳偏松状态。
   • 信用加速收紧，政策继续压房地产、扶持中小微及制造业。
   • 房地产调控升级，首套房贷利率上调。

全球大类资产与主要指数跟踪

主要指数PE(TTM)与涨跌幅

常规结构报价（部分）

市场分析与建议

• A股市场：短期风险偏好偏高，结构性机会显著，应关注估值修复与盈利改善。
• 中证500：估值相对较低，盈利改善明显，具备投资价值。
• 海外风险：需关注美联储政策转向及美债收益率上行对市场的影响。
• 建议：本期推荐3个月期海鸥式结构，挂钩中证500，把握结构性行情。