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安研衍选 (第9期) 沪深300雪球结构交易机会总结

核心内容

安信证券金融衍生品部在2021年4月19日发布的《安研衍选 (第9期)沪深300雪球结构交易机会》中，对当前市场环境及沪深300雪球结构交易机会进行了深入分析，认为短期市场无系统性风险，同时推荐了沪深300雪球结构作为投资选择。

主要观点

1. 市场风险评估

   • 当前A股市场面临后疫情时代的基本面与政策预期重构问题。
   • 从基本面来看，中国经济已接近完成“填坑”式复苏，企业盈利修复速度面临趋缓。
   • 政策环境较为友好，但需关注政治局会议对下一阶段经济政策的定调和部署。
   • 美联储政策出现边际收紧的风险存在，但尚未释放，因此短期市场不面临系统性风险，处于震荡格局。

2. 交易结构推荐逻辑

   • 逻辑1：沪深300指数由“核心资产”组成，具有良好的市场代表性与流动性。
   • 逻辑2：沪深300指数年初至今已回调近5%，进入点位相对安全。
   • 逻辑3：当前沪深300雪球结构票息报价较高，具有较好的收益吸引力。
   • 逻辑4：A股长牛逻辑保持不变，两年期雪球结构提供了更多的敲出机会。

关键信息

沪深300雪球结构要素

不追保雪球结构

• 结构要素：挂钩标的为沪深300指数，结构期限为730天，敲入水平为80%，敲出水平为100%。
• 参考票息：9%（年化）。
• 收益情景：若发生敲出事件，收益率为9%（年化）；若发生敲入事件，最大亏损为20%的名义本金，但仍有机会获得敲出收益。
• 占资年化收益率：可达45%。

历史回测数据

• 全历史胜率：75-100沪深300雪球结构胜率接近80%，平均实得收益率为2.38%。
• 当前PE及以下胜率：92.64%，平均实得收益率可达9.36%（存续时间约303天）。

市场表现与资产配置建议

国内市场热点回顾

• A股市场：社融增速下行，信用收紧趋势明显；财报季后期，高估值核心资产表现分化，部分白马股因业绩不及预期而股价大幅调整。
• 沪深300指数：年初至今下跌约4.70%，处于相对低位。
• 中证500指数：相对沪深300指数表现较强，点位比率1.28，市盈率比率1.86。

国际市场热点回顾

• 美国经济：复苏超预期，失业初申人数降至58万人，显示经济强劲。
• 美联储：可能在8月缩减购债规模，美债收益率小幅下行，美元指数回调，美股大涨。
• 中美关系：竞争与合作并存，美国向中国抛出气候问题橄榄枝。

常规结构报价

保本雪球结构

牛市价差结构

非保本雪球结构

其他关键数据

• 沪深300指数：当前点位为4,966.18，周跌幅为1.37%，年初至今跌幅为4.70%。
• 中证500指数：当前点位为6,339.59，周涨幅为0.07%，年初至今跌幅为0.43%。
• 上证50指数：当前点位为3,448.10，周跌幅为1.88%，年初至今跌幅为5.29%。
• 创业板指：当前点位为2,783.37，周涨幅为0.00%，年初至今跌幅为6.17%。
• 商品市场：整体表现分化，部分商品如原油、铜等上涨，而贵金属、农产品等下跌。

结论

当前沪深300雪球结构在票息报价和安全边际方面具备一定吸引力，适合关注市场震荡机会的投资者。结合市场表现和历史回测数据，该结构在当前市场环境下具有较高的胜率和潜在收益。投资者应根据自身风险偏好及投资目标，审慎评估是否参与此类结构，并注意相关风险提示。