安研衍选（第9期）沪深300雪球结构交易机会-20210419-安信证券-23页_1mb

安研衍选 (第9期) 沪深300雪球结构交易机会总结

核心内容

本报告聚焦于沪深300雪球结构的交易机会，分析其在后疫情时代A股市场的投资价值与风险。报告从市场基本面、政策预期、交易结构设计及历史表现等角度出发，探讨当前投资环境下的潜在收益与风险。

主要观点

• 短期无系统性风险：当前A股市场虽面临经济修复动能减弱与政策预期重构的挑战，但短期内并未出现系统性风险，市场整体处于震荡状态。
• 核心资产估值仍需消化：多数核心资产仍处于估值消化阶段，但非核心资产中的新主线正在孕育中。
• 沪深300雪球结构具备吸引力：
  • 沪深300指数在年初已出现明显回调，进入相对安全的点位。
  • 当前票息报价较高，75-100雪球结构参考票息报价为15%。
  • 雪球结构在历史回测中表现良好，胜率接近80%，平均实得收益率较高。
  • 不追保雪球结构可提供更高的占资年化收益率，部分保本雪球结构在风险控制方面更具优势。

关键信息

交易结构推荐逻辑

1. 沪深300指数代表市场主流资产：

   • 沪深300指数由市值和成交额排名前300的股票组成，具有良好的市场代表性。
   • 指数成分股流动性高，能反映市场主流投资收益情况。

2. 指数回调提供安全入场机会：

   • 年初至今沪深300指数回调约5%，处于相对低位。
   • 70%与80%敲入水平均低于疫情最低点与7月行情启动前水平，具备较高安全性。

3. 当前票息报价较高：

   • 沪深300两年期75-100雪球结构票息报价为15%，具备较高吸引力。

4. 雪球结构提供良好收益潜力：

   • 75-100沪深300指数雪球结构全历史胜率接近80%，当前PE及以下时点胜率高达92.64%，平均实得收益率达9.36%。
   • 不追保雪球结构在最大亏损有限的情况下，提供更高的占资年化收益率，可达45%。

雪球结构要素

市场热点回顾

国际市场

• 美国经济复苏超预期，就业数据改善，联储可能缩减购债规模。
• 美股大涨，美元指数回调，美债收益率趋于平缓。
• 日本机构大量购买美债，推动美债收益率下行。
• 中美关系呈现竞争与合作并存的局面。

国内市场

• A股市场受社融增速放缓与房地产政策收紧影响，面临较大压力。
• 白马股在财报季表现分化，部分公司因业绩不及预期而股价大幅调整。
• 恒瑞医药等受政策影响出现持续下跌。

全球大类资产表现

指数相对价值观察

常规结构报价

非保本雪球结构

部分保本雪球结构

牛市价差结构

结论

沪深300雪球结构在当前市场环境下具备较高的吸引力，特别是在市场回调、票息报价较高以及潜在收益结构优化的背景下。投资者可考虑在当前PE及以下时点参与交易，以获取更高的胜率和平均实得收益率。同时，需注意市场波动风险，合理评估自身风险承受能力，并结合市场趋势与政策变化进行投资决策。