20210510-安信证券-安研衍选（第11期）_芯片ETF_80-105雪球_25页_1mb

安研衍选 (第11期) 总结

核心内容概述

本期报告主要围绕芯片ETF 80-105雪球结构，结合当前市场环境与政策背景，分析芯片行业的发展前景及投资机会。同时，报告还涵盖了近期国内外市场热点回顾、主要指数表现、商品及股指走势分析等内容，为投资者提供全面的市场参考。

主要观点

1. 市场观点

• 当前中国经济通胀风险较低，政策环境友好，市场整体处于震荡格局。
• 市场风险主要来自海外，尤其是美股市场中对冲基金高杠杆和散户抱团现象已引起监管关注。
• 美联储可能采取措施应对美国通胀，这将对包括A股在内的全球风险资产估值产生波动风险。
• A股若发生较大回撤，将提供中期布局机会。
• 半导体、元件等板块毛利率水平与景气度密切相关，因此对原材料成本上升不敏感，反而可能提升盈利能力。
• 建议短期关注大宗商品上涨期间的周期板块机会，如煤炭、锂矿、钛白粉、铜、铝、银行、防水材料、水泥等。
• 中期建议继续以景气度为主轴，向二线品种和小赛道龙头延展，逐步加仓电子、医药、电新、机械、轻工等行业。

2. 芯片ETF雪球结构

推荐结构1：芯片ETF一年期80-105雪球（稳健型）

• 挂钩标的：芯片ETF (159995.SZ)
• 结构期限：365天（前3个月封闭，之后每月观察）
• 敲入事件：若任一交易日收盘价/期初收盘价低于80%
• 敲出事件：若某一敲出观察日收盘价/期初收盘价不低于105%
• 收益情景：
  • 若发生敲出事件：收益率为19%（年化）
  • 若未发生敲出事件但发生敲入事件：收益率为0%
  • 若未发生敲出和敲入事件：收益率为19%（年化）
• 费前结算金额：名义本金 × 【1 + 收益率1 × 存续天数/365】 或 名义本金 × 【1 + 收益率2】

推荐结构2：芯片ETF 180天看涨结构

• 挂钩标的：芯片ETF (159995.SZ)
• 结构期限：180天
• 期初期权费：21.5%
• 收益情景：
  • 若期末收盘价 ≥ 期初收盘价：收益率1 = 80% × (期末收盘价/期初收盘价 - 1) + 20%
  • 若期末收盘价 < 期初收盘价：收益率2 = max(期末收盘价/期初收盘价 - 80%, 0%)
• 期末结算金额：名义本金 × 【1 + 收益率1或收益率2】

关键信息

芯片ETF基本信息

• 选样空间：A股中非ST、*ST股票，上市时间超过六个月，无重大违规、财务报告无重大问题，无重大亏损，且业务范畴属于芯片产业。
• 选样方法：按日均成交金额和市值排序，最终选取前25名股票构成样本股。
• 基金十大持仓股：
  • 韦尔股份（13.09%）
  • 兆易创新（8.41%）
  • 卓胜微（8.08%）
  • 三安光电（7.52%）
  • 中环股份（6.91%）
  • 闻泰科技（6.75%）
  • 紫光国微（6.29%）
  • 长电科技（5.19%）
  • 北方华创（4.33%）
  • 华天科技（3.44%）

芯片行业特点

• 成长空间大：受益于国产替代政策，行业持续发展。
• 政策支持：国家通过减免税、所得税优惠等方式支持芯片产业发展。
• 行业竞争格局向好：细分行业龙头涌现，技术壁垒高。
• 稀缺性强：国内上市公司中汇聚了大量优秀的芯片企业，部分公司通过海外并购获得稀缺资源。

市场热点回顾

国际市场

• 耶伦加息言论引发市场恐慌，但随后澄清并无加息意图。
• 美国4月非农数据不及预期，失业率高于预期。
• 疫情跟踪：全球新增确诊病例和死亡病例有所回落，欧美疫情好转，印度疫情恶化，全球疫苗接种稳步推进。

国内市场

• 政治局会议：强调“稳中求进”政策基调，未提及“六稳”、“六保”和“稳定宏观杠杆率”。
• 五一假期表现：消费高频未明显增长，旅游出游人数略强于2019年，旅游收入恢复至疫前同期的77%。
• 电影票房：五一档期总票房突破15.27亿，同比增长1.03%。

指数与资产表现

全球主要股指表现

国内主要股指表现

商品指数及主力合约表现

• 贵金属：SHFE黄金上涨2.60%，SHFE白银上涨6.04%
• 有色金属：SHFE铜上涨4.19%，SHFE铝上涨4.56%，SHFE锡上涨2.07%，SHFE铅上涨4.27%
• 黑色商品：SHFE螺纹钢上涨5.32%，DCE铁矿石上涨12.68%，DCE焦煤上涨9.39%，DCE焦炭上涨8.90%

指数相对价值观察

• 中证500指数相对表现仍强势，市盈率比率（TTM）为1.78，周变化+1.5%

交易结构报价

针对中证500指数

• 二元结构：看涨，行权价格100%，最高收益6.40%
• 牛市价差结构：看涨，行权价格100-108，参与率100%，结构成本2.50%
• 保本雪球结构：看涨，敲出价格100%，最低收益0.1%，敲出收益5.65%，结构成本3.00%
• 非保本雪球结构：看涨，期限1年，封闭期3个月，敲入水平80%，票息水平7.50%
• 部分保本雪球结构：看涨，期限1年，封闭期3个月，敲入水平80%，票息水平8.00%
• 保护固增结构：下跌保护幅度15%，增强收益7.5%，结构摊销成本2.0%

结论

本期报告强调了芯片行业在政策支持和景气度提升下的投资潜力，并提供了多种交易结构供投资者选择，包括雪球结构、看涨结构、牛市价差结构等。同时，报告分析了当前国内外市场走势及主要指数表现，为投资者提供了全面的市场洞察和投资建议。