20240410-国盛证券-越秀地产-00123.HK-多元拿地聚焦核心城市_销售增速领先行业_4页_551kb

越秀地产报告分析总结

业绩概述 (2023年)

• 主营业务收入8022亿元，同比增长108%
• 归母净利润319亿元，同比下降194%
• 核心净利润349亿元，同比下降175%
• 毛利率153%，同比下降52个百分点
• 归母净利率40%，同比下降15个百分点

业绩下滑原因分析

1. 低毛利率项目进入结转
2. 减值计提影响整体业绩
3. 两处投资性物业重估亏损约137亿元

未来增长潜力

• 已售未结项目充足，金额达1993亿元，对冲业绩下滑风险
• 多元化的土地储备策略（核心城市新增28幅土地，总建面约491万方）
• 销售增长强劲，增速居行业首位，全口径销售排名跻身行业前12
• 土地储备结构优良，95%位于一二线城市，其中一线城市占比近半

财务状况

• 2023年成功融资69亿元，平均利率降至3.82%
• 维持“三道红线”绿档标准，财务稳健

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计2024-2026年营收分别为8678亿、9270亿、9927亿元
• 预计归母净利润分别为329亿、344亿、375亿元
• 支持因素：国资背景、融资渠道畅通、核心城市土储优质、多元化拿地渠道