20250827-国金证券-越秀地产-00123.HK-业绩短期回落_投资加码核心城市_4页_827kb

公司2025年上半年度业绩分析总结

业绩概况
公司2025年上半年实现营业收入475.7亿元，同比增长34.6%；归母净利润为13.7亿元，同比下降25.2%；核心净利润为15.2亿元，同比下降12.7%。中期每股派息0.151元，派息比例40%。

营收与利润下滑的原因
归母净利润下滑主要由于以下几点：

1. 毛利率下行：2025年上半年公司毛利率降至10.6%，同比下降3.1个百分点。
2. 费用增加：销售及营销开支同比上涨35.5%，同时由于信息化投入，行政开支同比增加6.9%。
3. 汇兑损失：汇率波动导致净汇兑收益及相关衍生财务亏损合计1.1亿元。

销售市场表现
公司销售韧性较强，本年度销售额目标为1205亿元，已完成51%，进度良好。合同销售金额为615亿元，同比增长11.0%，排名行业第8，优于同比下滑14.0%的头部房企。

土地储备情况
公司在核心一二线城市投资占比92%，权益地价额109.6亿元，新增土地储备总建筑面积148万方，其中北京占比最大。总土储规模达2043万方，一二线占比94%，平均拿地溢价率约9%，低于行业均值。

财务与融资情况
财务风险可控，三道红线指标维持绿档，剔除预收款后资产负债率64.6%，净负债率53.2%，现金短债比1.7倍。加权平均借贷成本3.16%，同比下降0.41个百分点。总借贷融资额为1039亿元，一年内到期短债占比24%。

投资建议及风险
短期业绩筑底，预测2025-2027年归母净利润分别为9.1亿元、11.2亿元、12.8亿元，增速分别为-12.9%、+23.0%、+14.8%。维持“买入”评级。但需关注市场政策提振不及预期、区域市场风险（如广州）、企业债券违约风险等因素。