20151130-东北证券-电力行业2016年投资策略_电改加速度_抓住新机遇_15页_1mb

电力/公用事业行业2016年投资策略总结

核心内容

本报告为2016年电力行业投资策略，回顾了2015年电力板块的整体表现，并分析了2016年的供需格局、电力体制改革进展及投资机会。

2015年电力板块涨幅为18.18%，跑赢沪深300。其中，新能源发电涨幅最高（40.72%），水电（27.9%）和火电（14.26%）表现次之。电气设备板块因特高压建设与电改受益，涨幅达58.36%。整体来看，电力行业在2015年表现优于市场，尤其是新能源和水电板块。

主要观点

2016年电力供需分析

• 需求：受第二产业高耗能行业产能趋弱影响，电力需求增长缓慢，全社会用电量同比增速为0.7%。
• 供给：新增装机容量持续高速增长，新能源装机占比上升，导致电力供需整体宽松。
• 利用小时数：火电和水电的利用小时数均下降，预计2016年供大于求的情况将加剧。

电力体制改革进展

• 改革试点：新增云南、贵州为综合改革试点，推进输配电价改革、售电侧改革等。
• 交易平台：京广电力交易中心已开始筹建，售电市场逐步开放。
• 清洁能源消纳：通过政策扶持，促进清洁能源消纳，推动绿色电力发展。

投资机会分析

• 电改受益企业：地方性发电企业、清洁能源企业（如水电）以及参与售电市场的公司有望受益。
• 重点推荐公司：长江电力（买入）、川投能源（买入）、广州发展（增持）、国投电力（增持）、浙能电力（增持）等。

关键信息

2015年电力板块表现

• 电力指数涨幅：18.18%
• 新能源发电：40.72%
• 水电：27.9%
• 火电：14.26%
• 电气设备板块：58.36%

2015年电力供需数据

• 全国全社会用电量（1-10月）：45835亿千瓦时，同比增长0.7%
• 全国发电装机容量（10月底）：13.9亿千瓦，同比增长9.5%
• 水电装机容量：2.7亿千瓦，火电装机容量：9.5亿千瓦
• 1-10月发电量：46511亿千瓦时，同比降低0.1%
• 火电发电量（1-10月）：34662亿千瓦时，同比下降2.6%
• 水电发电量（1-10月）：8474亿千瓦时，同比增长3.4%

2016年预测

• 火电：盈利已处于高点，面临煤价下行、上网电价下调及环保政策压力。
• 水电：因来水不佳，利润增长平缓，但清洁且成本低，2016年持续看好。
• 电改影响：售电侧放开将提升地方发电企业的市场竞争力，水电企业将受益于电价上调。

风险提示

• 火电风险：煤价和上网电价调整、环保限排。
• 水电风险：来水波动、长周期项目进度、水源分流。
• 电改风险：改革进度和落实力度不及预期。
• 其他风险：资产重组、不可抗力因素（如气候灾害）影响新电站建设。

投资策略

• 维持行业优于大势评级：2016年电力行业整体仍具投资价值。
• 关注电改受益方：地方性发电企业、清洁能源企业（如水电）及参与售电市场的企业。
• 重点推荐公司：
  • 长江电力：预计2016年净利润同比增长36.17%，具备高股息、稳定收益及国企改革预期。
  • 川投能源：国企改革预期升温，2016年净利润增速预计达36%，但项目周期长，存在建设风险。
  • 广州发展：受益于售电侧改革，具备地方优势，推荐增持。

附表：重点公司财务预测（部分）

附图说明

• 图1：2015年电力相关行业指数涨跌幅
• 图2：电力/沪深300走势
• 图3：水电/火电走势
• 图4：电力板块净利润率
• 图5：部分个股近一年涨跌幅
• 图6：部分个股近三月涨跌幅
• 图7：全社会用电量-累计值
• 图8：全社会用电量-累计值-同比增长率
• 图9：新增发电设备装机容量-累计值
• 图10：新增容量-累计值-同比增长%
• 图11：新增装机容量-累计值-各类型比较
• 图12：新增容量-各类型-截止9月%
• 图13：2015发电设备利用小时-累计值
• 图14：2007-2015发电设备利用小时-累计值
• 图15：2010-2015三季度火电行业毛利率
• 图16：环渤海动力煤指数
• 图17：2013-2015三季度水电毛利率
• 图18：三峡和丹江口库区入库水量

总结

2015年电力行业整体表现优于市场，其中新能源和水电板块涨幅显著。2016年电力供需仍呈现宽松格局，火电面临多重挑战，而水电和新能源受益于政策支持及环保趋势。电改持续推进，地方发电企业和清洁能源企业将直接受益。重点推荐长江电力、川投能源、广州发展等公司，同时需关注火电和水电的潜在风险。