20260303-开源证券-北汽蓝谷-600733.SH-公司信息更新报告_2月享界表现依旧亮眼_强势新车周期销量增长可期_4页_746kb

北汽蓝谷 (600733.SH) 总结

核心内容概述

北汽蓝谷（600733.SH）在2026年2月展现出销售增长的积极态势，销量达到0.74万辆，同比增长18.3%。1-2月累计销量突破1.54万辆，同比增长14.8%。尽管公司对2025-2027年的营收预测有所下调，但预计其盈利将因享界和极狐品牌的海外业务扩张而显著改善。当前股价为7.75元，对应PS估值为1.8/0.9/0.6倍，公司维持“买入”评级。

主要观点

销量表现

• 2月销量：公司2月销售新车0.74万辆，同比增长18.3%。
• 1-2月累计销量：累计销售新车1.54万辆，同比增长14.8%。
• 品牌贡献：享界双车在2月交付4627辆，1-2月累计交付突破1万辆，成为销量增长的主要驱动力。

产品与市场拓展

• 享界品牌：计划2026年推出SUV及MPV产品，进一步丰富产品矩阵。公司对享界超级工厂进行关键工艺和设备升级，并开展数智化改造，预计2026年3月开工。
• 极狐品牌：尽管受春节影响，2月销量环比略有下滑，但海外市场表现突出，月销超400辆。极狐渠道已覆盖中东、南美、非洲等地，2026年将推出首款高端MPV问道V9，并启动阿尔法S5的预售。
• 新车周期：享界和极狐均处于新车周期，预计2026年销量将显著增长。

技术优势

• L2-L4自动驾驶全覆盖：公司是行业内唯一实现L2-L4全覆盖的车企。
• L3级自动驾驶：极狐阿尔法S(L3版)成为国内首批获得L3级自动驾驶准入许可的车型之一。
• L4级自动驾驶：公司与小马智行合作进入2.0阶段，计划年内完成3000台Robotaxi规模化落地，并启动中东、欧洲出海布局。

高管增持

• 增持计划：公司及控股股东于2月27日完成增持，累计增持比例为0.0293%，彰显对公司长期发展的信心。

关键信息

财务预测

• 营收预测：2025年预计271.3亿元，2026年539.6亿元，2027年807.8亿元。
• 归母净利润预测：2025年预计-46.2亿元，2026年预计-16.2亿元，2027年预计14.2亿元。
• 毛利率：预计2025年为-0.0%，2026年为9.2%，2027年为11.2%。
• 净利率：预计2025年为-17.0%，2026年为-3.0%，2027年为1.8%。
• ROE：预计2025年为-80.9%，2026年为-39.7%，2027年为25.7%。
• EPS：预计2025年为-0.73元，2026年为-0.25元，2027年为0.22元。
• P/S：当前为1.8倍，预计2026年为0.9倍，2027年为0.6倍。

财务比率

• 资产负债率：预计2025年为87.0%，2026年为93.5%，2027年为92.8%。
• 净负债比率：预计2025年为97.3%，2026年为-85.9%，2027年为-155.9%。
• 总资产周转率：预计2026年为1.0倍，2027年为1.2倍。
• 应收账款周转率：预计2026年为10.0次，2027年为12.0次。
• 应付账款周转率：预计2026年为3.0次，2027年为2.9次。
• EV/EBITDA：预计2026年为30.9倍，2027年为7.8倍。

风险提示

• 新能源车行业销量不及预期
• 行业竞争加剧
• 新产品需求不及预期

估值与投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值指标：当前股价对应的PS为1.8倍，预计2026年为0.9倍，2027年为0.6倍。
• 估值方法：公司采用多种估值方法及模型，但估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师承诺

• 观点真实性：分析师保证报告中观点为个人观点，与报酬无直接或间接关系。
• 评级说明：报告中的投资评级基于相对表现，而非绝对价值，不构成唯一投资决策依据。

法律声明

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