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东证化工草根调研三十：华东PTA-聚酯产业链总结

核心内容概述

本次调研聚焦于华东地区PTA与聚酯产业链上下游企业的经营状况、库存管理、节后需求预期以及对原料价格走势的看法。报告指出，尽管春节前产业链供需驱动走弱，但中长期PTA供需格局持续向好，整体走势评级为看涨。调研结果显示，下游织造企业原料库存偏低，节后补货需求明确；聚酯工厂协同能力提升，重视节后库存管理；PTA一季度存在阶段性累库压力，但全年仍有望维持供需缺口，支撑价格上行。

主要观点

1. 下游织造环节：降负明显，补货需求刚性

• 春节前新订单偏弱，坯布价格难以上涨，织造企业主动降负或提前停车。
• 原料价格快速上涨压缩了织造企业利润，导致备货意愿下降。
• 节后由于库存偏低，织造企业仍会有补充原料的刚性需求，相当于将往年节前备货的利好延迟至节后。

2. 聚酯工厂：协同减产，重视库存管理

• 长丝大厂协同意愿增强，采取相互检查模式推动减产，以控制节后库存水平。
• 节后库存若明显下降，叠加下游补货需求，将有助于价格传导改善。
• 行业协同机制在短纤和瓶片环节已初见成效，长丝环节正在逐步推广。

3. PTA：阶段性累库，但长期供需改善预期明确

• 1-2月因聚酯季节性降负和检修，PTA将面临约40万吨的阶段性累库压力。
• 由于年初库存基数较低，预计节后1-2个月内可消化完新库存。
• PTA供需格局改善已获得产业链上下游共识，但节奏不一，下游仍以稳定经营为主，不进行大规模投机囤货。

4. 出口需求：保持高增长预期

• 聚酯出口增速目标维持在两位数，海外市场需求增长明显。
• 行业协同主要影响国内市场，出口价格仍具有竞争力，受益于出口退税和市场份额优势。
• 2026年出口市场仍有拓展空间，尤其是南美、欧洲、非洲等地区。

关键信息

投资建议

• 短期：春节前后可能是中期布局的窗口期，但需注意假期敞口风险。
• 中期：PTA维持逢低试多策略，节后行情空间有望打开，前提是现货端出现明显改善。
• 长期：PTA供需格局持续向好，全年存在硬性缺口，价格有上涨支撑。

风险提示

• 原油价格大幅波动：可能对PTA价格产生显著影响，需密切关注。

调研企业概况

3.1 华东PTA企业A

• 企业为大型PTA生产企业。
• 节后计划重启一套装置，需更高加工费才考虑其他装置重启。
• 对PTA行情持看涨态度，预计二季度价格可升至5200-5300元/吨，但市场资金提前介入，行情抢跑。

3.2 华东聚酯企业B

• 一体化生产企业，聚酯以大客户为主，产销平衡较好。
• PX产能受原料限制，暂不提负荷。
• 长丝利润中性，瓶片利润修复空间更大。
• 乙二醇仍处于亏损状态。

3.3 华东聚酯企业C

• 主要配套长丝、短纤产能。
• 长丝减产近三成，因下游需求疲软。
• 行业协同成效明显，每半个月互相公布减产信息。
• 出口目标仍为两位数，主要面向东南亚。

3.4 华东聚酯企业D

• 聚酯企业，长丝和短纤产能配套。
• 节前降负5%，以控制节后库存。
• 下游坯布库存偏高，布料难涨价，原料价格上涨迫使下游提前降负。

3.5 华东聚酯企业E

• 配套PTA、长丝、短纤产能。
• 节前PTA装置计划停一套，新装置消缺时间未定。
• 一月产销达九成，但下游新订单不佳，客户倾向春节后补货。
• 出口目标仍为两位数，继续拓展南美、欧洲市场。

3.6 华东聚酯企业F

• 主要配套瓶片、MEG产能。
• 现货销售占比高，采用一口价模式。
• 海外市场订单谨慎，但节前有备货动作。
• 2026年仍看好原料价格，计划择机储备。

3.7 华东聚酯企业G

• 配套瓶片、PTA产能。
• 瓶片加工费500元/吨以上有利润，目前仍维持协同减产。
• 瓶片现货流动性偏紧，基差较好。
• 企业不套保瓶片成品，只套保PTA原料。

3.8 华东聚酯企业H

• 主要配套瓶片产能。
• 节后仍维持20%左右的减产，PTA老旧装置改造仍在评估中。
• 原料采取长约或盘面套保，不进行投机性囤货。
• 出口市场以非洲为主，外销增速目标为个位数，但两位数增长仍有可能。

结论

综上所述，PTA-聚酯产业链在春节前后面临阶段性累库压力，但中长期供需改善预期明确，价格走势偏乐观。下游织造企业库存偏低，节后补货需求刚性，而聚酯工厂通过协同减产控制库存，有助于价格传导。出口市场保持高增长预期，进一步支撑产业链整体需求。投资者应关注节后库存变化及现货端改善情况，把握中期布局机会，同时注意假期期间的价格波动风险。