20230309-国盛证券-旭升集团-603305.SH-全年业绩靓眼_可转债预案加速产能建设_3页_530kb

旭升集团（603305.SH）总结

核心内容

旭升集团在2022年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达44.5亿元，同比增长47.3%，归母净利润为7.0亿元，同比增长69.7%。其中，第四季度收入11.9亿元，同比增长17.6%，环比下降6.5%；归母净利润2.2亿元，同比增长165%，环比增长2.9%。公司业绩符合预期，主要受益于核心新能源客户销量增长，尤其是特斯拉和比亚迪的销量分别同比增长40%和209%。

主要观点

• 业绩增长强劲：2022年全年业绩表现超预期，尤其是第四季度归母净利润增长显著，显示公司盈利能力持续提升。
• 客户结构优化：特斯拉贡献收入15.3亿元，占总收入的34.4%，较上年提升5.6个百分点；比亚迪项目进入爬坡阶段，公司获优秀供应商奖，客户拓展顺利。
• 新项目推进：储能结构件项目已于2022Q4量产，显示公司在新能源领域布局加速；和升铝瓶增资至1.2亿元，进一步强化轻量化能力。
• 可转债募资计划：公司发布可转债预案，拟募资28亿元，用于扩大总成及轻量化零部件产能，提升市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年归母净利润分别为10.4/13.8/17.2亿元，对应PE分别为23/17/14倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩亮点

• 2022年全年收入：44.5亿元，同比增长47.3%
• 2022年全年归母净利润：7.0亿元，同比增长69.7%
• Q4收入：11.9亿元，同比增长17.6%，环比下降6.5%
• Q4归母净利润：2.2亿元，同比增长165%，环比增长2.9%

募资计划

• 拟募资总额：28亿元
• 资金用途：
  • 新能源汽车动力总成：12.6亿元，新增电池壳/电控结构件/控制系统结构件50/146/100万套
  • 轻量化零部件：6.4亿元，新增传动结构件/电控壳/电池结构件130/60/25万套
  • 轻量化结构件：3.4亿元，新增传动结构件/车身结构件80/70万套
  • 补流：5.6亿元

财务指标

风险提示

• 宏观经济持续下行可能影响行业需求
• 原材料价格波动可能对毛利率产生负面影响
• 新客户拓展存在不确定性

估值与评级

• 维持“买入”评级
• 2023-2025年PE分别为23/17/14倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期提升

项目布局与产能扩张

公司布局锻压、压铸、挤出三大工艺，2022年新设系统集成事业部，推动产能扩张。在建的7-9号工厂预计1-2年内接近满产，预计新增产值46亿元，增强公司未来增长潜力。

财务状况

• 资产负债率：2022年为41.6%，2023E为50.7%，2025E为55.7%
• 流动比率：从1.7下降至1.0，显示短期偿债能力有所减弱
• 速动比率：从1.3下降至0.6，短期偿债能力进一步下降
• 总资产周转率：从0.5提升至0.7，资产使用效率提高
• 应收账款周转率：维持在4.0左右，显示应收账款管理稳定
• 应付账款周转率：维持在1.9左右，显示应付账款管理良好

投资建议

• 公司未来增长潜力大，盈利预测乐观，估值逐步下降
• 建议投资者关注其在新能源领域的布局及产能扩张带来的业绩提升