20180305-中国银河-采掘行业周报_焦煤价格支撑较强_动力煤价下行压力增加_30页_2mb

采掘行业周报总结

一、核心内容

2018年3月5日发布的采掘行业周报指出，煤炭行业整体表现较弱，动力煤价格面临下行压力，而炼焦煤则因需求回升保持稳定。同时，行业估值整体处于低位，具备估值修复潜力。此外，山西国企改革进入实施阶段，成为行业的重要推动力。

二、主要观点

1. 煤炭价格走势

• 动力煤：本周价格小幅下跌，港口库存高位，需求进入淡季，价格下行压力加大。神华3月长协煤价高于市场煤价，对价格有一定支撑。
• 炼焦煤：受3月北方开工旺季影响，钢铁产量提升带动炼焦煤需求，价格保持稳定。预计高炉限产后，钢厂补库存将进一步支撑焦煤价格。
• 无烟煤：价格维持稳定，未出现明显波动。

2. 行业基本面

• 动力煤基本面受到弱化，库存高企，价格持续走弱。
• 炼焦煤需求回升，优质主焦煤供应偏紧，价格具有支撑。
• 国企改革持续推进，特别是山西“央企入晋”及产能压缩，对行业结构优化具有重要意义。

3. 行业估值分析

• 截至2018年3月2日，煤炭板块TTM市盈率为12.8X，低于历史平均水平。
• 与A股整体市盈率（18X）相比，煤炭板块存在约28.7%的折价。
• 国际比较中，A股煤炭板块估值高于美股（5X）和港股（10X），但港股估值较历史均值折价较大，存在修复空间。

三、关键信息

1. 行业动态

• 煤炭消费量增长：2017年中国煤炭消费量增长0.4%，为2013年以来首次增长，主要受电力需求和冬季寒冷天气影响。
• 国企改革：山西国企改革进入实施阶段，计划淘汰1600万吨落后产能，推进市场化改革和兼并重组。
• 企业整合：中国神华与国电电力组建合资公司，整合火电业务，减少同业竞争。

2. 投资建议

• 稳健型组合：推荐陕西煤业、潞安环能、阳泉煤业、兖州煤业等，这些公司具备成本控制优势和国企改革预期，估值吸引力增强。
• 进攻型组合：推荐露天煤业、大同煤业、恒源煤电，其业绩弹性较大，有望在估值修复中受益。
• 重点关注：潞安环能作为焦煤龙头，兼具山西国改和资产注入题材；陕西煤业、兖州煤业、中国神华作为先进产能代表，具备较强的市场竞争力。

四、重点公司表现

稳健型组合

进攻型组合

五、风险提示

• 煤价大幅下跌风险：受需求淡季和库存高企影响，动力煤价格下行压力较大。
• 国企改革不达预期风险：改革进程可能受到政策执行力度和市场反应的影响。

六、估值与业绩分析

煤炭板块估值

• TTM市盈率：12.8X，低于历史平均值20X，具备估值修复空间。
• 相对A股估值：折价28.7%，行业整体处于低位。
• 国际比较：A股煤炭板块估值高于美股和港股，但港股存在较大折价，估值修复空间明显。

重点公司业绩

七、市场表现

• 板块表现：本周煤炭板块下跌3.8%，跑输大盘，排名倒数第二。
• 个股表现：部分个股如*ST大有、游久游戏、*ST郑煤表现较好，而兖州煤业、潞安环能、中国神华跌幅较大。

八、总结

本周煤炭行业整体表现较弱，动力煤价格面临下行压力，而炼焦煤需求回升，价格相对稳定。行业估值处于低位，具备修复空间，尤其在港股中更为明显。山西国企改革进入实施阶段，对行业结构优化具有重要意义。建议关注具备成本控制优势和国企改革预期的个股，如陕西煤业、兖州煤业、潞安环能等，同时留意进攻型组合中的个股如露天煤业、大同煤业、恒源煤电，其业绩弹性较大，有望在估值修复中受益。整体来看，煤炭行业未来仍有上涨潜力，但需密切关注煤价走势和政策变化。