政策预期拐点已现，捕捉业绩+估值双重修复的投资机会-20230501-兴业证券-39页_2mb

医药行业投资机会分析报告总结

核心内容

本报告指出，医药板块在经历政策压制后，当前估值与风险情绪处于历史低位，随着政策预期拐点出现和业绩与估值的双重修复，有望迎来反转行情。重点推荐创新药、中药、医疗器械、消费医疗及创新产业链等板块。

主要观点

创新药

• 随着仿制药集采逐渐接近尾声，创新药和特色药企业迎来业绩拐点。
• 建议关注具备“第二增长曲线”的Big Pharma型药企及具有差异化、国际化和良好商业化潜力的创新驱动型药企。
• 关键企业包括：百济神州、荣昌生物、诺诚健华、迪哲医药、科济药业、君实生物、康方生物-B、和黄医药-B、康宁杰瑞制药-B、加科思-B、亚盛医药-B等。

中药

• 政策利好持续落地，关注内生外延双驱动的头部企业。
• 中药OTC：关注品牌与渠道能力强的头部企业。
• 中药创新药：关注医保谈判及新药获批进展。
• 中药配方颗粒：关注边际改善有弹性的龙头企业。
• 中药处方药：集采扩面，价格降幅延续温和趋势。

医疗器械

• 高值耗材：集采政策趋缓，关注具备技术优势和国际化能力的细分领域龙头企业。
• 医疗设备：受益于国产替代和硬科技发展，建议关注具备技术优势和合规能力的公司。
• 家用医疗器械：消费升级推动市场增长，关注具备品牌力和多渠道布局的龙头。

消费医疗

• 远期成长空间广阔，短期集采对龙头企业影响可控。
• 医疗服务：关注产品迭代能力强、具备规模化医疗网络的龙头企业。
• 连锁药店：关注经营效率改善和整合加速的行业龙头。
• 疫苗：关注具有较强创新能力的优质公司。
• 消费属性医药品：部分品种受集采影响，但龙头企业仍具备以价换量和多渠道布局能力。

关键信息

中证细分医药产业主题指数（000814.SH）

• 自2012年发布以来，长期业绩超越主流宽基指数。
• 流动性充裕，日均成交额达324.86亿元。
• 市值分布涵盖大中小盘，行业覆盖全面。
• 前十大重仓股合计占比超50%。
• 估值处于历史低位，具备配置价值。
• 盈利能力优秀，ROA及营业收入同比增速均高于沪深300、中证500及万得全A。

华安中证细分医药ETF（512120）

• 跟踪中证细分医药产业主题指数，为投资者提供便捷布局工具。
• 具备超额收益能力，且跟踪误差小。
• 基金公司为华安基金，基金经理为苏卿云。

行业趋势与数据

创新产业链

• 下游景气度复苏将逐步向上传导，板块或迎来分化。
• 生命科学上游：国产替代加速，头部公司具备较强技术优势。
• CXO：订单和业绩增速为关键观测指标，行业景气度有望延续。

原料药

• 2022年受上游价格高企影响，短期业绩承压。
• 随着成本控制和产品结构优化，预计2023年业绩有望边际改善。
• 建议关注具备稳健原料药业务和快速发展的增量业务企业，如健友股份、普洛药业、奥锐特等。

高值耗材

• 集采政策常态化，降价幅度有望边际缓和。
• 关注具备成本优势和规模效应的龙头企业，如爱尔眼科、迈瑞医疗等。

消费升级

• 医疗服务行业受益于消费升级，龙头公司有望通过产品迭代和规模化网络实现增长。
• 种植牙、正畸托槽、角膜塑形镜等项目集采后，市场验配量有望迅速提升。

中药与OTC

• 政策持续利好，关注具备内生外延能力的头部企业。
• 重点政策包括“一带一路”中医药发展规划、“十四五”医药工业发展规划及中医药发展规划。
• 中药行业具备长期发展潜力，政策推动产业优化升级。

风险提示

• 医药板块表现不达预期的风险。
• 本基金为股票型基金，预期风险收益水平较高。
• 指数与基金历史表现不代表未来表现。

图表目录（关键图表）

• 图1：2011-2021全球创新药适应症类型研发趋势
• 图2：生物药生产全流程
• 图3：中国生物药市场规模（亿元）
• 图4：2019年中国重组蛋白试剂竞争格局
• 图5：2019年中国抗体试剂竞争格局
• 图6：2016-2020年我国细胞培养基市场国产比例
• 图7：药明康德WuXi Biology业务布局
• 图8：凯莱英新兴业务布局
• 图13：面临专利到期风险的药品全球销售额（2012-2026）
• 图15：2020年初至2022年10月21日CCPI变化情况
• 图16：2019年初至2022年10月21日CCFI和SCFI变化情况
• 图17：原料药（申万）板块2017年-2022H1营收和利润情况（亿元）
• 图18：2021-2022年清北复交采购科研仪器合计预算金额（万元）
• 图19：2022年10月清北复交采购各类科研仪器预算同比及环比增长
• 图20：2016-2025E国内医疗器械市场规模（亿元人民币）
• 图21：我国白内障CSR与其他国家对比
• 图22：我国每千人屈光手术量与其他国家对比
• 图23：2019年全球各类人工晶体使用占比（%）
• 图24：爱尔眼科晴新 lens 摘镜手术
• 图25：lipiflow干眼治疗
• 图26：普诺瞳离焦镜设计及预实验结果
• 图27：中证细分医药产业主题指数净值历史走势
• 图28：中证细分医药产业主题指数季度日均成交量及成交额
• 图29：指数成分股规模分布（%）
• 图30：指数成分股数量分布（只）
• 图31：指数成分股申万二级行业权重分布(%)
• 图32：指数成分股申万二级行业数量分布（只）
• 图33：中证细分医药产业主题指数统计区间内估值水平
• 图34：指数ROA比较（%）
• 图35：指数营业收入同比增速（%）
• 图36：华安中证细分医药ETF净值历史走势

表格目录（关键表格）

• 表1：A股CDMO公司管线变化情况（个）
• 表2：2021年2-9月和2022年2-9月全球医药生物、数字健康、医疗器械融资总额对比
• 表3：几个典型特色原料药企业情况概览
• 表4：2022年初至2022年10月末高值耗材集中采购政策一览
• 表5：正畸托槽集采各竞价单元最低有效降幅汇总表
• 表6：我国与美国、日本人均口腔消费金额对比（牙医数量：人）
• 表7：2022年初至2022年10月末中药行业相关政策梳理
• 表8：2021年按销售收入计的全球十大疫苗（不含新冠）
• 表9：几个典型特色原料药企业情况概览
• 表10：国内主要企业获批浆站情况
• 表11：血液制品集采降幅温和
• 表12：中证细分医药产业主题指数基本信息
• 表13：中证细分医药产业主题指数自基日以来业绩表现
• 表14：中证细分医药产业主题指数重仓股
• 表15：华安中证细分医药交易型开放式指数证券投资基金基本信息
• 表16：华安基金ETF产品布局一览
• 表17：苏卿云在管基金情况