20211101-东北证券-北方华创-002371.SZ-北方华创三季报点评_单季度业绩创新高_国产半导体补短板空间巨大_4页_700kb

北方华创（002371）公司点评总结

核心内容概述

北方华创（002371.SZ）在2021年第三季度表现出色，单季度营收和利润均实现大幅增长，显示出公司在半导体设备领域的强劲发展势头。公司作为国产半导体设备的重要代表，面对国际局势和国内自主化需求，持续加大研发投入，推动关键设备技术突破。同时，公司通过平台化布局和产能扩张，积极应对行业增长机遇。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现营收61.73亿元，同比增长60.95%；归母净利润6.58亿元，同比增长101.57%；扣非归母净利润5.25亿元，同比增长200.95%。第三季度营收25.65亿元，同比增长55%，环比增长17.40%；净利润和扣非净利润分别同比增长144.16%和296.69%。
• 利润增速高于营收：利润增速显著高于营收增速，反映出高端半导体设备批量出货带来的边际效益。
• 研发投入持续加大：前三季度研发费用达8.69亿元，同比增长191.19%，研发费用率提升至14.07%，显示公司对核心技术的重视。
• 合同负债增长：三季度末合同负债达55.03亿元，较上年末增长80.53%，说明市场需求旺盛，公司设备交付压力大。
• 平台化布局：公司已具备PVD、刻蚀、热处理、CVD等多种半导体前道设备平台，并拓展至面板、LED、光伏等泛半导体领域。
• 未来增长预期：上调公司业绩预测，预计2021-2023年营收分别为97.69亿元、140.38亿元和196.99亿元，归母净利润分别为9.30亿元、13.23亿元和17.83亿元。给予0.44倍PSG估值，对应6个月目标价为469.40元/股。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司抓住国内半导体产业自主化机遇，实现快速成长。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2019A为4,058百万元，2020A为6,056百万元，预计2021E为9,769百万元，2022E为14,038百万元，2023E为19,699百万元。
• 归母净利润：2019A为309百万元，2020A为537百万元，预计2021E为930百万元，2022E为1,323百万元，2023E为1,783百万元。
• 每股收益：预计2021E为1.87元，2022E为2.66元，2023E为3.58元。
• 市盈率：2021E为198.72倍，2022E为139.68倍，2023E为103.60倍。
• 市净率：2021E为23.78倍，2022E为20.17倍，2023E为16.77倍。
• 净资产收益率：预计2021E为12.0%，2022E为14.4%，2023E为16.2%。

财务与估值指标

• 毛利率：2021E为38.6%，预计2022E为38.5%，2023E为38.2%。
• 净利润率：2021E为9.5%，预计2022E为9.4%，2023E为9.1%。
• 销售费用率：2021E为5.48%，同比上升0.20个百分点。
• 管理费用率：2021E为10.49%，同比下降2.99个百分点。
• 资产负债率：2021E为59.4%，预计2022E为61.7%，2023E为63.7%。
• 流动比率：2021E为1.63，预计2022E为1.54，2023E为1.49。
• 速动比率：2021E为0.75，预计2022E为0.62，2023E为0.54。

股票数据

• 6个月目标价：469.40元/股。
• 收盘价：371.25元/股。
• 12个月股价区间：134.10~432.00元。
• 总市值：184,747.53百万元。
• 总股本：498百万股。
• 日均成交量：7百万股。

历史收益率

• 1M：2%。
• 3M：-6%。
• 12M：130%。

风险提示

• 晶圆厂扩产进度不及预期。
• 设备研发进展不及预期。
• 估值与盈利预测不及预期。

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分析师简介

• 程雅琪：东北证券电子组分析师，美国加州大学圣地亚哥分校金融学硕士，中央财经大学国际经济与贸易本科，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

风险提示

• 市场风险：行业周期波动、竞争加剧。
• 技术风险：研发进展不及预期、技术壁垒高。
• 政策风险：国内外政策变化影响行业发展。
• 财务风险：负债率上升、现金流管理压力。

总结

北方华创凭借强劲的业绩增长和持续的研发投入，展现出良好的发展态势。公司在半导体设备领域拥有广泛的平台化布局，积极应对国产替代需求，未来增长潜力巨大。尽管面临一定的市场和技术风险，但公司具备较强的竞争力和成长性，维持“买入”评级，未来有望实现更高的市场份额和盈利水平。