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九龙仓集团（00004.HK）FY2021投资物业收入增长显著恢复总结

核心内容

九龙仓集团（00004.HK）于2022年6月7日发布了一份关于其2021财年（FY2021）的证券研究报告。报告指出，公司在香港及内地市场均展现出不同的表现，其中投资物业收入增长显著，但内地物业销售面临一定压力。

主要观点

• 投资物业表现强劲：公司旗下的IFS购物中心资产质量高，尤其是在长沙、成都等地表现突出，2021年投资物业收入同比增长28%，营业利润增长37%。
• 香港市场销售增长显著：2021年香港市场销售额达到49亿港元，同比增长明显，主要得益于山顶物业的销售。
• 内地销售收缩：内地销售额为139亿元人民币，同比下降20%，主要受苏杭项目影响。公司2022年的内地销售目标为90亿元人民币，同比下降35%。
• 财务状况稳定：公司账面现金为236亿港元，有息负债为367亿港元，净负债率降至7.9%，显示良好的财务健康状况。
• 派息政策稳健：全年每股派息40港仙，占核心净利润的34%，体现了公司对股东回报的重视。

关键信息

财务数据概览

市场与业务分布

• 香港市场：九龙仓集团在港拥有约300万平方尺的土储，其中山顶物业、九龙塘、九龙东分别为60万、44万和201万平方尺。
• 内地市场：公司内地权益土储为210万平米，主要集中在杭州、苏州、成都、重庆、佛山、广州、北京等核心城市。
• 收入结构：发展物业、投资物业、酒店、物流及其他业务分别占营业收入的50%、24%、2%、13%、10%。

估值与股息

• 当前股价对应2021A每股核心收益的PE为21倍。
• 股息收益率为1.6%，派息总额为12亿港元。

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业调控政策放松不及预期
• 流动性宽松不及预期
• 合约销售不及预期
• 租金收入不及预期

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（小于-5%）、无评级（无法获取必要资料或存在重大不确定性）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

公司信息与披露

• 公司名称：九龙仓集团（00004.HK）
• 收盘价（2022.6.7）：25.15港元
• 总股本：30.56亿股
• 总市值：768.59亿港元
• 净资产：1620.20亿港元
• 总资产：2537.00亿港元
• 每股净资产：53.02港元

分析师信息

• 分析师：宋健、严宁馨（非香港注册持牌人）
• 联系方式：songjian@xyzq.com.cn、yanningxin@xyzq.com.cn

法律声明与风险提示

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行评估。
• 公司可能持有报告提及的公司证券或为其提供服务，可能存在利益冲突。
• 报告内容不构成任何投资承诺或保证。

公司地址与联系方式

结论

九龙仓集团在FY2021年展现出投资物业收入显著恢复的态势，尤其是在内地市场，IFS商场表现优异。然而，内地物业销售面临较大压力，公司对内地市场采取更加谨慎的投资策略。财务状况稳健，派息政策保持稳定，但需关注宏观经济及行业政策变化对未来发展的影响。