20210309-兴业证券-九龙仓置业-01997.HK-业绩符合预期_等待冲击平息客流恢复_5页_970kb

九龙仓置业（01997.HK）研究报告总结

核心内容

本报告分析了九龙仓置业在2020年度的财务表现及业务情况，指出其业绩受到公共卫生事件的显著影响，但整体符合预期。报告还评估了公司未来在疫情缓解及客流恢复后的潜在表现，并提供了投资建议和风险提示。

主要观点

• 业绩表现：2020年九龙仓置业实现营业收入155亿港元，同比下降3%；核心净利润为75亿港元，同比下降24%，主要受海港城收入下滑影响。
• 收入结构：海港城是公司最大的收入来源，含酒店营业收入为87亿港元，同比下降25%；其他物业如时代广场、荷里活广场、中环组合及新加坡组合也受到不同程度的冲击。
• 财务状况：公司财务状况良好，截至2020年末，账面现金为23亿港元，净负债率为24.8%，保持较低水平。
• 投资建议：公司当前股价对应2020年PE为15倍，股息收益率为3.9%，若疫情持续缓解、通关政策放宽，业绩有望反弹。
• 风险提示：包括香港经济增速不及预期、旅游购物人数不及预期、出租率不及预期等。

关键信息

财务数据

物业组合表现

投资要点

• 业绩符合预期：尽管受到公共卫生事件冲击，但公司核心净利润和营业收入的下降幅度符合市场预期。
• 应对措施：公司积极进行营销推广，升级租户结构，以缓冲疫情带来的损失。
• 未来展望：若疫情缓解、疫苗普及、通关政策放宽，公司业绩有望反弹。
• 估值水平：当前股价对应2020年PE为15倍，股息收益率为3.9%。

报告正文重点

• 海港城收入下滑：海港城含酒店营业收入下降25%，占总营收56%，营业利润下降29%，占总营业利润67%。出租率略有下降，但各业态保持在80%以上。
• 推广开支增加：公司推广营销开支显著增长，导致营业利润率下降5个百分点至76%。
• 其他物业表现：荷里活广场和中环组合表现相对较好，新加坡组合在下半年开始复苏。
• 财务稳健：公司账面现金充足，净负债率维持在较低水平，显示出良好的财务状况。

风险提示

• 香港经济增速不及预期
• 香港旅游购物人数不及预期
• 出租率不及预期

投资评级说明

信息披露

• 本公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括兴证国际金融集团有限公司、浦江中国控股有限公司等。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用。
• 本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请。
• 报告内容可能因市场变化而更新，投资者应自行关注相应更新。
• 本报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能包含基于假设的回报预测，实际回报可能有所不同。
• 报告可能包含与公司存在利益冲突的信息，投资者应独立评估。

特别声明

• 兴业证券股份有限公司可能持有报告中提及公司所发行的证券头寸，并提供或争取提供投资银行业务服务。
• 报告内容不应作为投资或其他决定的唯一依据。