20240310-德邦证券-昊海生科-688366.SH-23年业绩符合预期_玻尿酸延续高增_静待新品获批_3页_845kb

昊海生科（688366SH）公司点评：业绩与增长分析

一、业绩概况

• 2023年业绩：
  • 营收2,654亿，同比增长246%。
  • 归母净利润416亿，同比增长131%。
  • Q4营收672亿，同比增长2274%；归母净利润89亿，同比增长377%，业绩符合预期。
• 盈利能力提升：
  • 综合毛利率提升至70.5%，期间费用率为5.24%，归母净利率达15.68%，同比增长7.21个百分点。
  • 医美业务营收占比持续提升，玻尿酸类产品表现亮眼。

二、医美业务

• 总体表现：
  • 2023年医美业务营收1,057亿，同比增长4127%，跃居第一大业务。
  • 玻尿酸产品线表现强劲：第三代产品“海魅”营收23亿，同比增长12932%；海薇、姣兰分别同比增长9,414%和5,770%。
• 新品规划：
  • 第四代交联产品进入注册审评阶段。
  • 推进Cytosial玻尿酸国内外上市，储备注射产品AI-09肉毒素及外用产品ET-01。

三、眼科与骨科业务

• 眼科：
  • 全年营收928亿，同比增长2057%。
  • 白内障业务增长3,507%，人工晶体国采带动短期销量压力。
  • 近视防控产品营收401亿，同比增长582%。
• 骨科：
  • 营收476亿，同比增长2256%。
  • 医用几丁糖以价换量，关节腔注射产品连续九年全国领先。

四、投资建议

• 目标价：预计2024-2026年营收分别为3,241亿、3,824亿、4,333亿，同比增长221%、180%、133%。
• 净利润：预计归母净利润分别为498亿、627亿、755亿，同比增长197%、258%、204%。
• 估值：对应PE分别为36X、29X、24X，维持“增持”评级。

五、风险提示

• 医美竞争加剧、产品获批进度不及预期。
• 宏经济恢复低于预期、集采政策影响等。

注：基于德邦证券研究报告，数据来源于公司公告及聚源数据。