20160519-渤海证券-锂电池隔膜行业专题报告：一定时期内仍将处于进口替代格局，锂电池产业链高盈利产品之一_37页_1mb

锂电池隔膜行业专题报告总结

核心内容

锂电池隔膜是锂电池产业链中技术壁垒较高、对电池性能、安全性和成本具有决定性影响的核心材料之一。隔膜主要功能包括防止正负极短路、允许锂离子通过，并且在电池充放电过程中起到关键作用。隔膜的性能指标，如厚度、孔隙率、抗拉强度、穿刺强度及吸液性等，直接影响电池的容量、循环寿命和安全性。

主要观点

• 隔膜的重要性：隔膜在电池中起到隔离正负极、防止短路、提升安全性和性能的关键作用，其成本占比仅次于正极材料，约为10%-15%。
• 湿法涂覆膜趋势：湿法涂覆膜因其更高的耐热收缩性、更好的机械强度和更低的内阻，未来将成为动力电池领域的主流。陶瓷涂覆技术是提升隔膜品质的重要方式。
• 市场竞争格局：国内中低端市场竞争激烈，产能利用率低，价格下滑明显。随着湿法工艺和涂瓷技术的突破，市场格局将面临重新洗牌，高端市场将逐步成为利润增长点。
• 下游需求变化：3C消费电子领域对隔膜需求趋于稳定，而动力电池领域因新能源汽车的快速发展成为主要增长点，预计未来2年市场容量年复合增速接近38%。
• 技术与高端化：技术优势、客户渠道优势以及产品高端化是隔膜企业未来竞争的关键，龙头企业在高端市场具有更高的毛利率和盈利能力。

关键信息

1. 隔膜性能指标

2. 生产工艺比较

3. 市场容量与趋势

• 市场容量：2015年我国锂电池隔膜产量为6.28亿平方米，同比增长49.5%。其中，干法隔膜出货3.9亿平方米，同比增长33.1%；湿法隔膜出货2.38亿平方米，同比增长90.5%。
• 市场趋势：随着新能源汽车的快速发展，动力电池将成为隔膜需求的主要支撑点，预计2016年锂电池隔膜市场容量将增长，湿法膜将成为主流。

4. 重点上市公司推荐

• 沧州明珠（002108.SZ）：公司拥有干法和湿法生产能力，产品面向中高端市场，毛利率超过65%。公司已进入比亚迪、力神、三星等知名客户供应链。
• 云天化（600096.SH）——纽米科技：公司具备湿法双拉生产技术，可稳定生产12μm及以下超薄隔膜。公司产品毛利率较高，未来产能释放有望提升市场份额。
• 中材科技（002080.SZ）：公司采用湿法双向拉伸技术，具备高技术壁垒。预计2018年产能将提升至2.27亿平方米，进入国内行业第一梯队。

投资要点

• 市场格局变化：国内中低端市场竞争加剧，市场格局面临重新洗牌，而高端市场将逐步成为利润增长点。
• 产能释放与盈利：随着锂电池新产能的逐步释放，隔膜市场也将迎来增长，短期内仍将保持高盈利。
• 技术与高端化：技术优势和高端化是企业竞争的关键，只有提升技术指标和产品质量，才能在高端市场占据更大份额。

结论

未来，随着新能源汽车和动力电池市场的快速发展，锂电池隔膜需求将持续增长，尤其是湿法涂覆膜和陶瓷涂覆膜将引领行业趋势。国内企业在技术、产品品质和客户渠道方面仍有提升空间，但随着产能逐步释放和高端化路线的推进，有望在中高端市场占据重要地位，实现进口替代，保持高盈利。