20221101-浙商证券-2022年纺织服装行业三季报总结_蛰伏蓄力_等待拐点_29页_4mb

2022年纺织服装行业三季报总结

核心内容

2022年第三季度，纺织服装行业整体受到疫情反复影响，但部分企业表现稳健。分析师对行业整体持“看好”态度，认为行业将逐步复苏，拐点预计在2023年第二季度显现。重点推荐品牌服饰和纺织制造领域，尤其是具有较强库存管理能力和成本控制能力的龙头企业。

主要观点

• 品牌服饰：疫情仍是影响行业的主要因素，但部分品牌在电商和直营渠道表现良好，Q4库存健康化成为关键。
• 纺织制造：全球品牌商库存压力显现，但人民币贬值带来出口优势，叠加成本控制能力，部分龙头有望在2023年第二季度迎来需求拐点。
• 估值与盈利预测：多数重点推荐标的在2022年及未来三年的估值具有吸引力，盈利增长预期较为乐观。

关键信息

品牌服饰表现

• 运动服饰：安踏、李宁、特步、FILA、361°等品牌Q3流水增长符合预期，但疫情导致库存压力增加，Q4库存健康化成为重点。
• 运动时尚：比音勒芬、报喜鸟在门店扩张和同店效率提升的推动下，业绩增长显著优于同业。
• 户外：牧高笛因露营经济受益，内销增长显著，但外销受淡季影响略有放缓。
• 家纺：富安娜表现稳健，罗莱生活和水星家纺受疫情影响，利润率下滑。
• 男女装及休闲装：受疫情影响，收入和利润承压，但较Q2有所改善。

纺织制造表现

• Q3全球库存压力：欧美通胀和需求疲软导致品牌商库存压力凸显，尤其运动和休闲品牌。
• 人民币贬值利好：出口为主的制造企业受益于汇率因素，毛利率和利润显著提升。
• 重点企业表现：华利集团、伟星股份、鲁泰A、盛泰集团、新澳股份、健盛集团等在Q3业绩增长明显，部分受益于人民币贬值和订单修复。

推荐标的

• 运动服饰：李宁、安踏体育、特步国际，估值分别为23/19X、23/19X、17/14X。
• A股运动时尚：比音勒芬、报喜鸟，估值分别为16/12X、10/8X。
• 户外：牧高笛。
• 家纺：富安娜。
• 纺织制造：华利集团、申洲国际、台华新材、伟星股份、健盛集团。

重点标的估值

风险提示

• 点状疫情影响：疫情反复可能影响线下客流和消费热情。
• 天气变化：夏秋台风或冬季偏暖可能影响服装销售。
• 贸易摩擦：可能影响出口订单，导致需求下滑。
• 大宗商品波动：原材料价格波动可能影响成本控制。
• 汇率波动：人民币升值可能影响出口企业的利润率和收入增速。