20230914-华创证券-白酒行业跟踪报告_白酒行业专家吕咸逊演讲实录-风物长宜放眼量_10页_1mb

主题一：产量

白酒行业规上企业产量在2022年腰斩至约671万千升，原因包括产业集中度提高导致企业数量减少、消费需求疲软库存积压促使厂家主动控产、浓香型原酒基地如四川加速去产能、以及酱香热推高高度酒消费但降低单人饮酒量和“喝好少喝”观念影响。

主题二：周期

白酒周期性由宏观经济、消费复苏和库存变化驱动，当前调整期临近尾声。量价和库存指标反映供需平衡变化，过去周期缩短且调整加速，预计指标改善将支撑行业复苏。

主题三：趋势

库存去化基本完成，预计2024年春节成为白酒复兴起点。产量分化仍在价格带和区域：高端和大众酒可能率先常态化动销，次高端和中档价格带需恢复。消费大省如河南、山东、广东、浙江完成去库，证明行业终端库存消化已近尾声。

主题四：集中度

行业集中度提升，预计未来中国白酒大企业数量降至100-200个，头部酒企受益于核心单品品牌势能增长和新价格带布局。小酒企面临“精而美”或特色化生存压力，整体出清趋势持续。

主题五：价格带

多元价格带格局：超高端茅台通过产品创新（如1935）填补空白并优化渠道；千元带形成五粮液、国窖1573、茅台1935三足鼎立，竞争基于品牌和文化；地产酒在人口输出大省如安徽、湖南复苏；中小酒企或通过清香型、低度酒或营销创新（如电商、社交渠道）成为黑马。风险包括消费复苏不及预期、库存消化慢和竞争加剧。