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比亚迪电子 (285:HK) 买入评级总结

核心内容

本报告首次对比亚迪电子进行覆盖，并给予买入评级。该业务是比亚迪集团拆分出的专注于手机零件组装业务的子公司，主要产品包括手机外壳、键盘及其他模块，同时提供从设计到组装的一站式服务。报告指出，随着智能手机市场趋于稳定，高端产品需求增长，比亚迪电子在金属机壳和玻璃机壳业务方面具有显著的增长潜力。

主要观点

• 市场趋势：智能手机市场整体增速放缓，但高端产品需求持续增长，尤其是玻璃机壳和金属机壳的应用日益广泛。
• 技术发展：玻璃机壳因信号接收和无线充电性能优于金属机壳，预计将在未来成为主流设计。
• 比亚迪电子的优势：
  • 拥有广泛的客户群，包括三星、华为、联想等知名厂商。
  • 在金属机壳和玻璃机壳领域不断扩展产能，提升市场份额。
  • 采用先进的CNC技术，提高制造精度与效率。
• 财务表现：
  • 2015年营收增长47.67%，净收入增长0.72%。
  • 预计2016年金属机壳出货量同比增长约35%。
  • 2017年预测市盈率（PE）为9.74倍，市净率（PB）为1.25倍。
  • 预计未来三年毛利率将从6%提升至10%。

关键信息

财务预测

业务增长

• 金属机壳：预计2016年出货量增长约35%，三星和国内厂商如Vivo、Oppo将成为主要客户。
• 玻璃机壳：预计2018年毛利润达10亿RMB，公司已投资3D玻璃生产线。
• 产能扩张：2016年至2018年每年资本性支出预计稳定在10亿RMB，用于金属和玻璃机壳产能的扩张。

市场前景

• 智能手机出货量：预计2017年全球智能手机出货量保持稳定。
• 玻璃机壳普及：随着5G技术的发展，玻璃机壳将成为支持更高数据传输速度的重要组件。
• 品牌合作：苹果iPhone 8和三星Galaxy S8的发布将进一步推动玻璃机壳和金属机壳需求的增长。
• 市场占有率：预计比亚迪电子在2017年将占据三星金属机壳订单的17.3%，并有望进一步提升。

结论

报告认为，比亚迪电子在高端手机零部件市场具备较强的竞争力，特别是在金属和玻璃机壳领域。随着市场需求的提升和技术的进步，其未来三年的盈利能力将显著增强。基于当前估值和增长潜力，给出目标价11.22港元，对应32.6%的上涨空间，建议投资者买入。