20131011-华泰金融控股-中国特种纤维-00285.HK-金属机壳比重续提升有助于毛利率改善_13页_1mb

比亚迪电子 (285.HK) 投资分析总结

核心内容

比亚迪电子是一家国际领先的手机零部件、模组制造及组装服务供应商，专注于手机外壳、键盘、组装服务及ODM业务。公司拥有强大的技术实力和成本控制能力，尤其在金属外壳领域表现突出。2013年，公司收入同比增长9%，毛利率提升2%至10.9%。首次覆盖给予“增持”评级，目标价为4.3港元，较上个交易日收市价有13%的上升空间。

主要观点

• 金属外壳比重提升：金属外壳收入占比持续上升，公司毛利率显著改善。预计2013年全球智能手机出货量将占手机出货总量的55%，金属外壳由于其美观性和耐用性，将成为主流选择。
• Lumia系列及三星订单：诺基亚Lumia系列手机采用金属外壳，公司为其提供超过20%的机壳。此外，公司与三星在Galaxy S5的金属外壳合作洽谈中，有望成为其主要供应商。
• ODM客户拓展：公司为HP的Slate7提供ODM服务，显示其在平板电脑市场的竞争力。ODM业务虽然毛利率较低，但有助于公司拓展技术优势。
• 技术优势与成本控制：公司在铝阳极氧化技术方面具备领先优势，同时使用国产CNC机床，有效降低生产成本，提高毛利率。
• 盈利预测与估值：预计2013年和2014年公司净利润分别为6.23亿和7.67亿元人民币，对应每股收益0.28元和0.34元人民币。公司给予2014年10倍市盈率，对应目标价4.3港元。

关键信息

产品与业务

• 手机外壳：金属外壳占比超过50%，毛利率较高。
• ODM服务：为诺基亚、华为、Motorola等提供ODM服务。
• 组装服务：为HP、Dell等提供组装服务，收入增长稳定。
• 技术优势：铝阳极氧化技术、CNC机床、Nano-molding technology(NMT)。

市场与客户

• 主要客户：诺基亚、华为、Motorola、Apple、Toshiba、HP。
• 市场趋势：智能手机出货量增长稳定，中低端市场成为主要增长动力。
• 国际订单：三星、诺基亚、HTC等国际厂商订单有望刺激增长。

财务预测

• 收入预测：2013年预计170亿元人民币，2014年预计197亿元人民币。
• 净利润预测：2013年预计6.23亿元人民币，2014年预计7.67亿元人民币。
• 毛利率预测：预计全年维持在10%以上。
• EPS预测：2013年0.28元，2014年0.34元。

估值与投资建议

• PE（2014）：7.98倍。
• 目标价：4.3港元。
• 评级：增持。

风险因素

• 金属外壳出货量下滑：可能对毛利率和业绩造成较大影响。
• 订单不确定性：若无法获得新客户或订单，将对业绩产生压力。

投资评级标准

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准10%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在±10%之间。
• 减持：股价弱于基准10%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

同行业公司对比

财务比率